業績簡評
2023 年4 月27 日，公司披露2022 年年報及2023 年一季報，2022年公司實現營收83.7 億元，同比下降23%；實現歸母淨利潤-30.4億元，同比增虧31 億元，虧損額略高於業績預虧公告範圍（-26億元到-23.5 億元）。2023Q1 公司實現營收38.6 億元，同比增長64%；實現歸母淨利潤3.6 億元，實現扭虧爲盈，超出市場預期。
經營分析
2022 年供需雙降，2023Q1 快速復甦。2022 年國內疫情反覆，公司ASK 同比下降27%，僅爲2019 年69%；RPK 同比下降34%，僅爲2019年57%；客座率下降8pct 至75%。受燃油附加費徵收及國際客票上漲影響，全年客公里收益增長17%，其中國內客公里收益僅較2019 年低3.6%。伴隨航空市場快速恢復，2023Q1 RPK 快速恢復至2019 年96%，其中國內RPK 恢復至2019 年135%，國際RPK 恢復至2019 年24%，地區RPK 恢復至2019 年31%，客座率恢復至86.9%。
需求恢復較快，2023Q1 單位RPK 營收同比增長30%。
Q1 伴隨週轉恢復，單位成本環比改善。2022 年公司單位航油成本上升60%，疊加ASK 同比下降，全年看公司單位座公里營業成本同比上升40%至0.38 元。此外2022 年人民幣貶值亦導致公司錄得匯兌淨損失1.26 億元，影響盈利。進入2023 年，Q1 國內航油出廠價上漲27%，但由於週轉大幅改善，公司單位ASK 成本同比僅增長7%至0.35 元，較2022 全年下降8%。受益於收入大幅增加，2023Q1毛利率爲12.6%，同比轉正，歸母淨利扭虧爲盈，超出市場預期。
國際恢復較快，中期運力增速領跑。隨着“乙類乙管”於2023 年初實施，當前國內市場恢復良好，公司國內運力投放遠超2019 年，同時由於國際線中亞洲地區航線恢復快於洲際航線，公司國際航班復甦進程亦快於行業，將享有需求爆發下國際高票價紅利，預計公司全年將率先盈利。中期看，2023-2025 年公司計劃淨增飛機31 架，年增速分別爲6%、11%、7%，高於行業平均水平，成長性凸顯。伴隨運力的投放，預計中期公司收入及利潤規模將繼續擴大，展現低成本航司快速擴張的能力。
盈利預測、估值與評級
考慮2024 年後公司持續引進飛機，維持2023 淨利預測18.8 億元，上調2024 年歸母淨利預測至32.8 億元（原28.2 億元），新增2025年歸母淨利預測38.7 億元。維持“買入”評級。
風險提示
需求恢復不及預期風險，匯率波動風險，油價上漲風險，增發攤薄風險，安全事故風險。