点评：事件：2023年4月25日，山東赫達發佈2022年年報及2023年一季報：2022年公司實現營業收入17.23億元，同比+10.44%；實現歸母淨利潤3.54億元，同比+7.36%；加權平均ROE爲20.65%，同比-3.30個pct。銷售毛利率34.20%，同比-2.36個pct；銷售淨利率20.53%，同比-0.59個pct；經營活動現金流淨額3.00億元。
其中，2022Q4單季度實現營收3.91億元，同比+0.49%，環比-7.85%；實現歸母淨利潤0.48億元，同比-9.33%，環比-40.45%。銷售毛利率29.54%，同比-3.77個pct，環比-1.68個pct；銷售淨利率12.25%，同比-1.33個pct，環比-6.71個pct；經營活動現金流淨額0.79億元。
2023年Q1實現營收3.75億元，同比-4.30%，環比-4.18%；實現歸母淨利潤0.73億元，同比-24.43%，環比+51.83%；加權平均ROE爲3.80%，同比-2.23個pct。銷售毛利率31.00%，同比-7.43個pct，環比+1.46個pct；銷售淨利率19.41%，同比-5.17個pct，環比+7.16個pct；經營活動現金流淨額-0.07億元。
點評：
2022年纖維素醚板塊表現亮眼，植物膠囊海外需求較弱2022年公司業績小幅增長。纖維素醚板塊，2022年營收11.56億元，同比+18.5%，毛利3.54億元，同比+12.2%，毛利率30.6%，同比-1.7個pct，公司積極推動海外市場發展，全年纖維素醚產品利潤超預期完成；全年纖維素醚自產銷量3.46萬噸，同比-1.7%，銷售均價3.34萬元/噸，同比+20.5%，得益於產品組合不斷完善，高附加值產品表現優秀，C系列改性羥乙基纖維素醚、60HD/75HD醫藥級纖維素醚、HPMC/MC食品級纖維素醚等纖維素醚產品已通過客戶驗證，目前已形成穩定供貨帶動銷售均價提升，抗風險能力不斷增強。
植物膠囊板塊，2022年營業收入2.76億元，同比-13.1%，實現毛利1.65億元，同比-18.2%，毛利率60.0%，同比-3.7個pct，受歐美地區通脹高企、需求波動影響，植物膠囊銷量下滑明顯，業績不及預期；全年銷量119.93億粒，同比-15.3%，銷售均價230.02萬元/億粒，同比+2.6%。
期間費用率方面，2022年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別1.43%/6.93%/-1.02%/3.93%，同比分別變動+0.16/+1.40/-1.66/-0.60個pct。全年財務費用-0.18億元，主要由於匯兌收益增加及收到貸款貼息衝減財務費用；管理費用1.20億元，同比+38.51%，主要由於產線檢修相關費用。
2022Q4受植物膠囊需求影響業績承壓，2023Q1業績環比改善2022Q4公司實現歸母淨利潤0.48億元，環比-0.33億元，主要受毛利潤下滑、期間費用增多的影響。一方面，受下游植物膠囊需求疲弱影響，2022Q4營業收入及毛利率略有下滑，毛利潤環比-0.18億元；另一方面，受匯率波動等影響，匯兌收益減少，導致財務費用環比+0.16億元。
2023Q1公司實現歸母淨利潤0.73億元，環比+0.25億元。公司一季度營收環比降幅收窄，而銷售毛利率環比+1.46pct，使得毛利潤環比基本持平；業績環比改善，主要由於管理費用環比-0.13億元，以及投資收益環比+0.16億元。
在建項目有序推進，多產品擴能助力未來成長
公司在建項目豐富，多產品持續擴能，成長動力充足。高青一期纖維素醚項目於2022年11月一次投料成功，下線產品全部檢測合格，將新增2萬噸/年建材級、1萬噸/年醫藥食品級纖維素醚產能，爲未來市場的進一步開拓奠定基礎。植物膠囊純品生產線搭建完成、進入試生產，植物膠囊二代產品完成技術儲備、獲得客戶認可，隨着公司持續開拓市場，植物膠囊產銷有望復甦。米特加植物肉項目建設有序推進，新增產能最早在2023年Q4實現。此外，2022年4月公司發佈可轉債募投項目，發行可轉債申請於2023年4月21日獲深交所審覈通過。
從固定資產和在建工程的角度來看，據公司2022年年報，公司固定資產8.02億元，在建工程14.12億元，隨着在建工程的建設完成轉固，公司固定資產有望翻倍。
