事件：公司發佈2 022年年度報告及2023年一季報。2022年實現營業收入71.91 億元，YoY-6.61%；歸母淨利潤-8.80 億元，YoY-205.22%。2023年第一季度實現營業收入18.80 億元，YoY+2.56%；歸母淨利潤1.74 億萬元，YoY-10.26%。一季度營收實現正增長。
點評：計提商譽減值導致虧損，一季度業績邊際好轉。2022 年公司共計提資產減值準備合計13.97 億元，致2022 年業績虧損。2022 年分業務來看，公司IDC 業務收入20.90 億元，YoY+3.00%，毛利率37.30%，同比下降13.05pct，主要系機房新增改造及電價上漲增加運營成本、供過於求租賃價格下降及部分客戶因預算緊縮退租；雲計算業務收入 50.15 億元，YoY-10.30%，毛利率5.98%，同比下降3.96%；系房地產、旅遊、教育等客戶雲服務需求及預算大幅減少所致。
AIGC 催生算力及應用需求，亞馬遜推出AIGC 產品，公司IDC 及雲業務有望長期受益。ChatGPT 等AI 大模型的推出極大的提升了算力需求，AI 場景應用滲透加速，公司作爲數據中心及雲服務廠商有望深度受益。
2 月份子公司無雙科技成爲百度文心一言首批生態合作伙伴，有望依託文心一言打造全場景一站式廣告營銷AI 解決方案。3 月公司及子公司光環雲和摩爾線在北京簽署戰略合作協議，共同打造AIGC 算力網絡，推動AI 應用場景與各行業深度融合。4 月亞馬遜雲科技海外發布生成式AI服務Amazon Bedrock、大模型Titan 等多款AIGC 產品，公司長期爲用戶提供基於亞馬遜雲科技的雲服務，有望依託亞馬遜AI 產品持續拓展。
京津冀IDC 項目逐步交付，盈利能力有望回升。公司IDC 業務部署在北京、上海、天津等七個城市及地區，投產機櫃超4.8 萬個，全部達產規模可達11 萬個。報告期內房山二期項目部分機櫃正式交付、天津寶坻一期完成封頂，京津冀地區機櫃上架率逐步提升，業績增長有望回暖。
盈利預測：光環新網是國內IDC 領先企業，看好公司深度受益AI 算力爆發需求及與亞馬遜雲服務在AIGC 領域的拓展。預計公司2023-2025年營收82.68/92.02/101.79 億元，歸母淨利潤6.11/7.53/9.29 億元，EPS 爲0.34/0.42/0.52 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：新項目上架率不及預期、疫情風險、行業競爭加劇風險。