業績

2023 年4 月29 日，盛航股份發佈2023 年第一季度報告。2023 年第一季度公司實現營業收入2.92 億元，同比增長61.84%，實現歸母淨利潤0.45 億元，同比增長15.81%。

分析

安德福並表疊加運力增加，營收同比大幅增長。2023Q1 公司實現營業收入2.92 億元，同比增長61.84%，主要系業務範圍及規模擴大所致：1、公司於 2022 年收購江秀克安德福能源供應鏈，佈局液氨公路運輸業務，安德福並表給公司營收帶來增量。2、隨著船舶並購及投產，2022 年末公司控制的內外貿船舶達30 艘，同比增長36%，此外公司13,000 載重噸成品油船於 2023 年1 月投入使用。

公司獲批的 3,720 載重噸油化兩用船（運力置換），5050 立方米液化氣船（非乙烯船）正在建造過程中，未來伴隨運力擴張，營收有望持續增長。

毛利率同比下降，費用率同比大幅增長。受公司業務範圍及規模擴大影響，2023Q1 公司毛利率下降4.2pct 至32.4%。費用率方面，2023Q1 公司期間費用率增長4.1pct，其中銷售費用率為0.4%，同比下降0.2pct；管理費用率為7.1%，同比增長2.4pct，主要系運輸範圍及規模擴大和股權激勵費用攤銷所致；研發費用率為2.3%，同比下降0.7pct；財務費用率為4.7%，同比增長2.6pct，主要系業務範圍及規模擴大，增加流動資金借款和長期債務融資。受上述影響，2023Q1 公司淨利率為15.5%，同比下降6.1pct。

發佈可轉債預案，運力增長可期。3 月9 日公司公告發行可轉換公司債券預案，擬募集資金不超過7.4 億元用於：（1）沿海省際液體危險貨物船舶購建專案1.2 億元；（2）沿海省際液體危險貨物船舶置換購建專案1.1 億元；（3）沿海省際液體危險貨物船舶購置專案3 億元；（4）補充流動資金2.1 億元。若本次可轉債發行，將增強公司資金實力，有助於未來穩步提升運力規模，優化船隊結構，提升市場競爭力。

盈利預測、估值與評級

考慮船舶引進節奏，下調公司2023 年淨利預測至2.4 億元（原2.6億元），維持2024-2025 年歸母淨利潤預測3.3 億元、4.2 億元。

維持“買入”評級。

風險提示

化工行業波動風險，安全運營風險，政策監管風險，並購不及預期風險，股東和董監高減持風險。