公司是半導體專用設備供應商，主要專注晶體生長設備，向半導體材料廠商及其他材料客戶提供半導體級單晶硅爐、碳化硅單晶爐和藍寶石單晶爐等定製化的晶體生長設備。
歷史財務數據回顧。2019 年時營收規模較小，僅有2295 萬元，2020 年實現破億，隨後快速增長，20-22 年分別實現收入1.2/1.9/2.2 億元。公司半導體級單晶硅爐產品2018 年度實現首臺驗收，歷經產品持續研發生產及優化升級，2020 年3 季度開始規模化驗收，因此2020 年起公司營收增長較快。
隨着公司實現設備的規模化銷售，公司歸母淨利率也快速提升，20-21 年均在20%以上。
已進入頭部半導體硅片與碳化硅襯底企業供應鏈。公司半導體單晶硅爐的主要客戶包括上海新昇、金瑞泓、神工股份，碳化硅單晶爐包括三安光電、東尼電子、浙江晶越，覆蓋了國內頭部硅片與碳化硅襯底廠商。
半導體硅片晶體生長設備市場：預計到2025 年，8 英寸產品市場空間約爲20.02 億元-54.60 億元，12 英寸產品市場空間約爲33.28 億元-87.04 億元。
當前半導體單晶硅爐國產替代率在30%左右，公司12 英寸半導體級單晶硅爐的市場佔有率約爲9.01%-15.63%，公司在該領域的主要競爭對手包括晶盛機電、連城數控、S-TECH Co.,Ltd.與PVA TePla AG 等。
碳化硅晶體生長設備市場：2021 年，全球碳化硅器件市場空間約17 億美元。
根據招股書，未來2-5 年，預計國內碳化硅襯底較現有產能可實現約10 倍以上的新增產能增長。按此增量計算，未來一段時間國內碳化硅單晶爐市場空間約爲43.20 億元-105.60 億元。公司及北方華創爲國內技術領先的碳化硅單晶爐主流廠商，預期北方華創市佔率超過50%，公司市佔率在27-29%。
可比公司：目前國內與晶升股份直接競爭的半導體設備廠商爲北方華創，同時我們選擇行業內國產替代走在前列的半導體設備公司，主要包括中微公司、盛美上海、華海清科、華峯測控作爲各項指標的參考對象。考慮估值，半導體設備板塊的估值體系同時考慮PS 和PE 水平，各類半導體公司由於所在賽道國產化率、整體市值、平臺化程度等因素，其估值水平各有不同，但綜合來看，2022 年平均PS 在21x，2023 年預期的PS 均值在15x。
風險提示：產品研發未達預期風險、關鍵技術人員流失風險、核心技術泄密風險；淨利潤爲負、產能保證金回收風險、淨資產收益率下降風險；國際貿易摩擦加劇風險