投資要點
事件：公司2022 年實現收入39.07 億元，同比增長4.83%；歸母淨利潤5.21 億元，同比增長20.66%；基本每股收益0.20 元；不轉增不分紅不送股。2023 年一季度公司實現收入6.70 億元，同比下降32.19%；歸母淨利潤1.53 億元，同比下降45.49%；基本每股收益0.06 元。
年報超預期，去年一季度一次性確認大額合同收入致基數過高：公司2022 年股權激勵目標爲7 億（扣除1.8 億股權激勵費用爲5.2 億），但報表顯示，公司計提了大額多年前影視內容製作產生的壞賬與商譽等，仍實現了上述業績，實際經營情況超預期，後續不存在該風險。今年一季度，由於去年同期一次性確認了大額與騰訊相關合同的收入，致基數過高，實際較2021 年一季度，仍實現了58.36%的增長。
受益於影視行業回暖，影視版權運營業務有望進一步提升。2022 年公司新媒體版權運營及發行業務實現淨利潤8.34 億元，同比增長56.41%，在行業中處於絕對龍頭地位。預計今年隨着疫情後影視行業回暖，市場供應增加，公司可採購內容的豐富將進一步促進相關業務與收入的增長。
早期佈局，數字人業務全面領先市場。於2016 年投資的子公司世優科技在底層算法、產品技術、運營服務等方面具有絕對領先優勢，4 月首家發佈了結合AIGC 的AI 數字人系統BOTA。公司自主研發的“數字人工廠”、“虛擬內容SaaS 平臺” 和“元宇宙分身秀平臺”已爲包括央視、移動、華爲、阿里等世界500 強在內的近千家客戶累計打造數字人超過800 個。2022 年已爲公司提供了近千萬的投資收益。
給予“買入-A”評級。AIGC 技術將爲公司音視頻技術、數字人與影視版權三大業務均提供新的發展機會，影視行業的回暖將直接利好公司版權業務收入利潤的提升。預計2023-25 年EPS 爲0.28/0.38/0.44 元，對應PE 爲25/19/16 倍。
風險提示：影視行業回暖低於預期；數字人業務低於預期等。