中國國航公告2023Q1 業績：實現營業收入250.68 億元，同比增長94.06%；歸母虧損29.26 億元，較上年同期大幅收窄。
受益於行業顯著修復，公司一季度虧損大幅收窄。2023Q1，公司實現營業收入250.68 億元，同比增長94.06%；歸母虧損29.26 億元，較上年同期大幅收窄。從經營數據看，Q1 公司ASK/RPK 分別同比增長73.8%/95.8%；客座率爲71.0%，同比增長8.0 個百分點。截至2023 年3 月底，山東航空股份有限公司機隊併入集團機隊統計，集團合計運營896 架飛機，其中自有飛機341架，融資租賃248 架，經營租賃307 架。
業績底部已過，關注國內需求旺盛和國際航班恢復節奏。今年春運後半程開始，國內商旅客需求恢復強勁。同時，伴隨着政策端的進一步放開，國際航班開始明顯增班。4 月26 日全民航執行客運航班量14147 架次，恢復至2019年的101.8%，其中國內航班量13199 架次，恢復至2019 年的117.5%，國際+地區航班恢復至2019 年的35%。臨近五一假期，訂座數據表現亮眼，部分熱門航線機票提前售罄，不少航班機票價格升到全價。展望今年春夏季，我們預計國內航空市場將在商旅客強支撐、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持續修復，國內票價彈性顯現推動航司盈利快速修復。
維持“強烈推薦”投資評級。我們認爲2023-24 年，公司將顯著受益於：1）疫情前公司國際運力佔比高於同業，有望充分受益於國際線恢復。2）公司以首都機場爲主的四角菱形機場樞紐覆蓋了中國經濟最發達、人口密度最高的區域。首都機場國航市佔率提升至70%，優勢鞏固，公司卡位優質核心樞紐，掌握北京兩艙市場主要客源。3）收益品質高，後疫情時代有望充分受益於國內票價提升。預計公司 2023-25 年歸母淨利潤分別爲36/168/203 億元，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情擴散超預期；宏觀經濟下行風險；油價大幅上漲；人民幣貶值。