公司發佈2023 年一季報。一季度實現營業收入24.5 億元，同比-4.4%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比-13.4%。
原糧需求偏弱，公司銷售節奏有所放緩。受行業原糧需求偏弱影響，公司Q1 銷售原糧21.42 萬噸，同比減少22%，其中大小麥/水稻分別銷售10.4/3.6 萬噸，同比分別下降16%/51.6%。種子銷量4.66 萬噸，同比減少8%，其中麥種銷量1.9 萬噸，同比減少31.1%；稻種銷量2.74 萬噸，同比增加20.3%。總體看，糧食端銷售略有承壓，後續靜待需求恢復。一季度末，公司仍有大小麥、水稻庫存分別32.38、42.83萬噸，同比+56%、-15.2%，庫存相對殷實，以待未來貢獻利潤。
糧價環比下降，其他收益同比上升。一季度，行業糧食價格表現相對疲軟，江蘇小麥現貨均價3158.5 元/噸，環比下降1.7%；粳稻現貨均價2834 元/噸，環比下降1.4%，受糧價走弱影響，公司盈利能力略有下滑，一季度毛利率12.77%，同比下降1.23pct；淨利率5.02%，同比下降1pct。一季度其他收益3272 萬，同比上升58.9%，從2022 年年報來看，公司其他收益大部分爲政府補貼，補貼規模一方面隨着公司種植面積的增加而增長，同時隨着公司種植結構而優化，公司去年增加了大豆玉米帶狀符合種植推廣補貼。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.64、10.77、11.46 億，同比增長16.7%、11.8%、6.4%，根據前次估值水平，給予23 年21xPE，目標價14.70 元，公司業績穩增，面積擴張和糧價彈性持續兌現，農墾龍頭髮展前景可期，維持“買入”評級。
風險提示
農產品價格波動風險、政策風險、行業競爭與產品風險、內部關聯交易風險等。