事件描述
國檢集團發佈2022年報和2023Q1季報。2022年公司實現營收24.28億元，同比增9.5%；歸母淨利潤2.53億元，同比增0.1%：202204營收9.40億元，同比端降0.1%；歸母淨利潤1.75億元，同比增8.5%。此前業績快報營收24.54億元，歸母淨利潤2.53億元。
2023Q1公司實現營收4.68億元，同比增14.68%；歸母淨利潤-0.24億元，較2022Q1的-0.28億元略有收窄。
事件評論
疫情及房地產拖累2022年營收。2022年公司營收增速明顯放級，分業務板塊來看：1）檢驗檢測營收17.44億元，同比增11%，其中工程檢測/材料檢測/環境檢測/食農檢測分別實現增長3.5%/3.9%/-2.3%/76.4%，醫學檢測亦貢獻0.79億元營收，除食農檢測因為並裝範田擴充（遼寧奉天2021年中並表）及安微拓維整合效果顯現實現高增長外，工程/材料/環境檢測均受到疫情或者房地產行業的拖累，表現一般。2）檢測儀器與智慧製造營收3.71億元，同比基本持平，下游鋼鐵水泥行業經營園難導致資本開支收縮，上海美諾福訂單增長不及預期。3）認證服務營收0.97億元，同比增4.4%；4）計量校準營收0.23億元，同比增75%，2021年中並購煙臺方園帶來合併範國擴大；5）科研技術服務營收1.88億元，同比增14.8%，2023年目標營收增速21.1%，一季度營收增速環比改善。2023Q1公司實現營收4.68億元，同比增14.68%，增速環比改善；隨著國內疫情消退和房地產行業逐漸回暖，以及外延並購的推進，預計2023年營收增速回升，公司公告今年目標營收29.4億元，同比增21.1%；利潤總額4.4億元，同比增18.5%。
2022年淨利率14.06%，同比降1.77pct。2022年毛利率44.6%，同比基本持平，其中檢驗檢測毛利率45.6%，同比降2.0pct，認證服務和計量校準也有所下降，檢測儀器和智慧製造毛利率同比提升5.34pct.科研及技術服務毛利率同比提升5.26pct.期間費用率29.5%，同比提升2.57pct，銷售/管理/研發/財務費用率均有不同程度提升。
2022年經營現金流略有惡化。2022年經營活動現金流淨額2.76億元，同比下降28.8%，現金流有所惡化，2022年底應收賬款較年初增長38.2%，高於營收增速，推測與疫情期間地方政府財政壓力增加，以及房地產行業寒冬影響支付能力有關。2023Q1經營活動現金流淨額-1.06億元，較去年問期的-1.12億元路有好轉。
擬公開發行8億元可轉債，補足資金，優化結構。公司擬發行8億元可轉債用於湖南華科實驗室、湖南公司、河北雄安實驗室、碳排放管理平臺建設和部分收購類專案，補足資金助力未來加速發展，同時可優化公司財務結構。
盈利預測與估值：預計公司2023-2025年營收204/35.7/42.4億元，同比增21.3%/21.3%/18.7%：歸母淨利潤3.19/3.96/4.84億元，同比增26.1%/24.1%/22.3%，對應PE估值27.2x/21.9/17.9x。維持“買入”評級。
風險提示
1、公信力和品牌受不利事件影響的風險；2、並購的決策風險及並購後的整合風險。