公司持续受益于下游军工对导弹和军用飞机的旺盛需求，子公司易格从事的导引头结构件等精密零部件产品下游订单量饱满，随火药量紧缺等影响逐步消退，预计23 年收入增速可达30%以上。子公司睿控创合前期参与的研制任务正逐步转化为成果，随在途项目不断落地，预计23年睿控有望实现40%以上的收入增速。核心看點
公司23Q1 實現營業收入2.56 億元，同比+12%；實現歸母淨利潤0.18 億元，同比+71%，扣非後歸母淨利潤0.17 億元，同比+61%；毛利率26.33%，同比+0.63pct。
公司全年軍工板塊業績確定性較強，預計23 年子公司易格和睿控可實現30-40%的收入同比增速，軍工業務或成爲主要淨利潤貢獻來源。
公司持續受益於下游軍工對導彈和軍用飛機的旺盛需求，子公司易格從事的導引頭結構件等精密零部件產品下游訂單量飽滿，隨火藥量緊缺等影響逐步消退，預計23 年收入增速可達30%以上。子公司睿控創合前期參與的研製任務正逐步轉化爲成果，隨在途項目不斷落地，預計23年睿控有望實現40%以上的收入增速。
傳統電真空板塊預計全年以穩健速度增長，可關注柔性直流推廣帶來的機會。公司下游需求主要取決於輸配電網的建設和改造升級。現階段新能源併網壓力逐步顯現，需要通過加快電網建設保障新能源的可持續發展，公司作爲國內開關管行業龍頭，有望繼續受益於電網投資力度的加大。我們謹慎預計公司23 年傳統業務板塊以10%左右速度穩健增長，同時關注柔性直流工程推廣給公司帶來的快速機械開關方面的機會。
公司氮化鋁業務收入預計從Q1 開始逐步釋放，利潤率尚處於爬坡期，全年保守估算可爲公司貢獻1.5-2 億元收入。公司從上游粉體到下游基板、結構件進行一體化佈局，目前已掌握了連續煅燒粉體的核心工藝，在國內已形成較強的技術壁壘。截至Q1 公司已完成200 噸/年粉體產能的建設，預計2024 年底將形成500 噸粉體的年產能。目前國內氮化鋁產品處於供不應求的狀態，公司下游訂單充足，隨產能快速爬坡，我們保守測算23 年氮化鋁業務有望爲公司貢獻1.7 億元左右的收入，成爲公司收入彈性最大的板塊。
投資建議
公司軍工板塊受益於下游高景氣度下的旺盛需求，傳統電真空業務板塊也將隨國家電力投資力度加大而穩健發展，兩塊業務增長確定性較強；公司的氮化鋁業務隨產能的快速爬坡逐步釋放，下游需求旺盛，有望成爲23 年業績彈性最大的板塊。我們預計2023-2025 年公司營業收入15/19/25 億元，歸母淨利潤分別爲1.6/2.2/3.1 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
行業競爭格局惡化的風險；氮化鋁產能爬坡速度不及預期的風險。
