稻麥及糧油銷量穩健，流轉土地擴增助力業績增長，維持“買入”評級
蘇墾農發發布2022 年年報，公司2022 年實現營收127.27 億元（+11.86%），實現歸母淨利8.26 億元（+10.76%）。銷售/管理/研發/財務費用佔比分別爲1.51%/4.73% /0.58%/1.98%，分別同比變動-0.13pct/-0.75pct/-0.03pct/-0.51pct，費用項均保持同比下降。2023 年大小麥價格或有所回落，小幅下調2023 年盈利預測；公司優化種植結構，中高端產品銷量佔比提升，小幅上調2024 年盈利預測，新增2025 年年盈利預測。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲9.38/10.78/12.35（2023-2024 年前預測值分別爲10.36/10.75 億元），對應EPS 分別爲0.68/0.78/0.90元，當前股價對應PE 爲17.3/15.0/13.1 倍。公司種植結構持續優化，並有序推薦土地流轉面積增長，維持“買入”評級。
公司年產量穩定，稻麥種子，糧油銷量保持穩健
銷量：2022 年公司分別銷售麥種、自產小麥、自產大麥、麥芽30.82 萬噸、28.61萬噸、0.30 萬噸、22.37 萬噸，分別同比變動+11.05%、 -3.27%、+210.83%、-3.56%；分別銷售稻種、水稻、大米7.64 萬噸、37.57 萬噸、33.60 萬噸，分別同比變動-27.39%、+69.22%、-2.83%；銷售食用油30.30 萬噸，同比-0.01%；分別銷售玉米、大豆2.70 萬噸、0.40 萬噸。產量&單產：2022 年公司實現糧食總產量（含發包）125.5 萬噸（同比減少1.1 萬噸）；公司圓滿完成10 萬畝玉米、大帶狀複合種植任務（其中，玉米單產762.5 斤/畝；大豆單產126 斤/畝）；單產水平看，公司2022 年自有基地稻麥單產2280 斤/畝；拓展基地稻麥單產1910 斤/畝。
公司有序推薦流轉土地擴增，政府補貼規模保持同比增長
2022 年秋播公司自主經營耕地面積約127.8 萬畝，其中土地流轉面積約 31.81 萬畝，同比增加2.91 萬畝。公司有序推土地流轉面積擴增，助力公司盈利穩健增長。2022 年公司收到政府補貼4.00 億元，計入當期損益金額3.56 億元，同比增加0.45 億元。此外，公司種植結構優化將有望進一步抬高公司綜合盈利能力。
風險提示：動物疫病發生不確定性，新冠疫情壓制消費及公司銷售節奏等。