22 年归母净利润同比-41.6%，维持“买入”评级公司22 年实现营收33.67 亿元（yoy+23.0%），归母净利1.03 亿元（yoy-41.6%），与前期业绩快报（2023-004）中1.03 亿元一致。22Q4 实现归母净利0.23 亿元（同比扭亏、qoq+0.6%），23Q1 实现归母净利0.73亿元（yoy+247.5%，qoq+219.2%），环比明显增长。考虑原料价格波动影响，我们预计23-25 年公司EPS 为1.47/2.54/3.39 元（前值2.59/4.16/-元），可比公司PE（2023E）均值为19.9X，考虑公司具备特钢材料及零部件一体化产业布局，给予公司23 年24 倍PE 估值，对应目标价35.28 元（前值43.24 元），维持“买入”评级。

继续深耕新材料和零部件类产品，22 年零部件类营收占比达60.0%据公司年报，公司持续优化产品销售结构，22 年零部件产品营收19.7 亿元，占比从21 年的59.6%继续提升至60.0%。风电铸件方面，22 年产销量4.57、4.92 万吨（yoy-47.7%、-25.2%），毛利率15.81%（yoy-6.13pct），主因我国22 年风电新增并网装机同比减少21.0%，竞争有所加剧；特种合金产销量9195、8232 吨（yoy+126.9%、+78.8%），毛利率33.68%（yoy+6.76pct）；风电精密机械部件产销量4.58、4.09 万吨（yoy+114.1%、+65.7%），毛利率18.96%（yoy-3.71pct）；铸钢件产销量1.85、1.64 万吨（yoy+96.9%、+107.0%），毛利率11.0%（yoy+4.49pct），主因广大东汽产能释放。

原料价格波动影响公司盈利，23Q1 毛利率显著改善据公司年报及一季报，22 年公司销售毛利率15.93%（yoy-2.83pct），一方面22 年风电需求减弱，影响公司风电产品价格，另一方面公司所需废钢、生铁、合金等原辅材料价格居于高位。展望2023 年，随着国内疫情防控优化、废钢供应链恢复，我们预计废钢供应紧张格局有望缓解，公司23Q1 销售毛利率20.57% ， 已显著改善。22 年公司期间费用率11.40%（yoy-0.03pct），其中公司持续加大研发投入，研发费用率同比+0.54pct；销售净利率3.35%（yoy-2.81pct）。

新能源风电、铸钢件、军工三大板块继续推动

据公司年报，公司以特钢材料为基石，继续推动新能源风电、铸钢件、军工三大板块重点发展。风电方面，公司可转债募投项目部分工序产线进入试生产阶段，达产后鑫盛制造将具备84000 件风电机组大型齿轮箱零部件及其他精密机械零部件产能，促进风电齿轮箱核心零部件国产化进程；铸钢件方面，完成广大东汽公司铸钢板块的产能提升和效益提升，在火电、燃机领域基础上扩大水电市场拓展；军工方面，重点布局军工用高温合金、高强钢等产品，稳步推进市场开拓。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。