事件：華安鑫創發佈 2022 年年報及2023 年一季報。2022 年公司實現營業收入8.90 億元，同比+22.83%；實現歸母淨利潤4657.01 萬元，同比-14.65%，扣非後歸母淨利潤3784.45 萬元，同比+6.89%。其中，2022 年單四季度實現營業收入2.60 億元，同比+102.37%、環比+10.08%；實現歸母淨利潤653.62 萬元，同比-57.68%、環比-55.44%。2023 年一季度實現營業收入3.02 億元，同比+84.27%；實現歸母淨利潤576.14 萬元，同比+5.16%。
2022 年業績符合預期，持續加大研發投入，工廠建設穩步推進：2022 年全年業績符合預期。目前，公司正加快由Tier 2 向Tier 1 轉型步伐：（1）持續加大研發投入：2022 年公司研發費用率4.30%，同比+1.32pct，2023 年一季度研發費用率進一步提升至4.81%，創歷史新高。目前，公司搭載 Mini LED 背光技術的模組方案已完成量產前期準備，屏幕高端技術集成化方案也已啓動開發。（2）加快產能建設：2022 年公司啓動南通智能製造工廠建設，增加場地和設備投入，固定資產期末賬面價值4843.78 萬元，較期初增長80.94%。2023年Q1 在建工程爲8069.36 萬元，較年初增長272.41%。工廠建成後，公司將具備從原材料開始到玻璃前段製程、背光組立、模組貼合、整機組裝的一體化交付能力，相對於傳統制造過程，可以較大程度縮減物流、過程管理運營等成本，保證供應鏈鏈路通暢，提升生產效率和品質，能夠充分應對下游客戶對供應鏈垂直整合的不同需求，具備快速響應市場的能力。
2023 年一季度收入大幅增長，在手訂單充沛爲業績高增長奠定基礎：根據公司公告，2022 年8 月5 日至2023 年4 月25 日期間，公司收到Tier1 及主機廠 20 個項目定點意向書，新增定點金額合計約人民幣 57 億元。目前公司合計在手訂單金額135 億元（其中已量產項目金額約88 億元、已定點未量產項目金額約47 億元），假設以4 年項目週期測算，預計每年可帶來34 億元收入貢獻，看好公司Tier1 訂單相繼規模化量產後推動業績邁入高速增長期。
投資建議：買入-A 投資評級，給予公司2024 年30 倍估值，6 個月目標價50.81 元。考慮到年初以來汽車行業需求有所轉弱、主機廠及供應商競爭加劇等因素，我們下調此前盈利預測，預計公司2023 年-2025 年的收入分別爲13.4億、20.0 億、27 億；淨利潤分別爲0.81 億、1.36 億、2.13 億；對應估值分別爲34X、21X、13X。
風險提示：汽車行業缺 芯情況加劇；產能投放進度不及預期。