行業需求疲軟，23Q1 業績承壓。2023Q1 公司實現營收1.64 億元（yoy-14.22%），歸母淨利0.75 億元（yoy-26.22%），扣非淨利0.63 億元（yoy-34.96%）。一季度超硬材料價格波動致毛利率同降16.19pcts 至52.98%，期間費用管控能力優秀，銷售費用率同降0.15pcts 至0.54%，主要系業務人員績效減少所致，管理/研發費用率同降0.31pcts/0.09pcts 至2.72%/5.45%，帶動歸母淨利率同降7.39pcts 至45.39%。
現金流回款與週轉能力短期走弱。1）現金流：2023Q1 期末經營性現金流淨額同降55.95%至0.37 億元，主要系本期銷售下降，工業類產品回款減少。投資性現金流淨額同增980.77%至-1.88 億元，主要系採購設備和購買理財產品。2）預付款項：期末預付款項較年初減少81.72%至205 萬元，主要系期初預付的材料款到貨，本期預付較少導致。3）週轉能力：
期末存貨值較年初增長14.19%至2.35 億元，存貨週轉率達0.35 次；應收賬款較年初降低23.94%至1.20 億元，應收賬款週轉率達1.18 次。
培育鑽石景氣度下行與庫存積壓仍爲短期桎梏。參考印度GJEPC 進出口數據統計，2023Q1 印度培育鑽石毛坯進口額同降42.3%至3.0 億美元，培育裸鑽出口額同降9.3%至3.5 億美元，培育鑽石進出口滲透率分別達6.6%/6.1%，其中3 月單月毛坯進口額同降51.1%至0.99 億美元，裸鑽出口額同降22.0%至1.11 億美元。當前全球經濟高利率與高通脹環境加劇鑽石珠寶行業發展不確定性，終端需求疲軟與中上游擴產致供需錯配，庫存積壓下培育鑽石上游毛坯價格降幅明顯，上游製造商面臨一定壓力。
關注競爭格局優化與全產業鏈拓展。行業景氣度短期承壓迫使中小廠商與新進者出清，利好頭部存量優質製造商格局優化。公司爲我國頭部HPHT人造金剛石廠商，培育鑽石實驗室階段技術已突破30 克拉，並可批量生產15 克拉以下大克拉高品級培育鑽，工業領域中在IC 芯片超精加工用特種異形金剛石尖晶量產具備優勢。目前定增款項到位並已投放5.60 億元用於產能建設，我們測算2023 全年六面頂壓機裝機數有望達2000 臺，對應培育鑽石產能超130 萬克拉。公司積極拓展全產業鏈機會，自上而下延伸發展機會，擬出資1 億元設立全資子公司-海南力量鑽石，以自有品牌進入培育鑽石零售領域，加強產業鏈上下游協同發展。
盈利預測與投資建議：公司爲人造金剛石頭部製造商，定增助力下產能與業績有望逐步兌現，基於季報表現，我們調整此前盈利預測，預計公司2023-2025 年實現收入11.83/15.55/20.37 億元， 歸母淨利潤5.58/6.61/7.92 億元，當前對應2023 年PE22 倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求疲軟，產能擴張受限、出廠均價下行。