事件：
公司於2023年4月發佈2022年年報，2022年實現營業收入爲11.82億元，較上年同期增長49.01%，歸母淨利潤爲3.00億元，較上年同期增長98.13%，基本每股收益爲0.54元/股。
營收及歸母淨利潤快速增長
受益於集成電路行業市場需求增長、衛星導航與位置服務產業整體需求旺盛，公司2022年營業收入及歸母淨利潤快速增加。受銷售規模持續增加、期末客戶暫未支付的貨款較期初增加影響，應收賬款及應收票據爲10.10億元，同比增長59.11%。
國內集成電路市場空間持續擴大
據中國半導體行業協會統計，2022年中國集成電路產業銷售額爲12,006.1億元，同比增長14.8%。其中，設計業銷售額5,156.2億元，同比增長14.1%；製造業銷售額爲3,854.8億元，同比增長21.4%；封裝測試業銷售額2,995.1億元，同比增長8.4%，創下歷史新高。
集成電路新品持續推出
公司形成了6大系列300餘款核心產品，並且持續推進新品迭代。北斗關鍵器件方面，新一代北三基帶芯片完成原型驗證並開始後端設計；轉換器方面，公司完成多款轉換器芯片研發與投片，並展開了下一代升級產品的定義與研發。公司持續加大研發投入，2022年研發費用1.37億元，同比增長18.82%；較高的研發投入，爲公司新品推出提供持續保障。
盈利預測、估值與評級
考慮到北斗終端需求增長等因素，我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲16.06/21.91/27.33億元（23-24原值爲15.43/21.27億元），同比增長35.84%/36.39%/24.79%，三年CAGR爲32.23%；歸母淨利潤3.98/5.39/6.70億元（23-24原值爲4.22/5.98億元），同比增長32.54%/35.47%/24.33%，三年CAGR 爲30.69% ， EPS 爲0.70/0.95/1.19 元/ 股， 現價對應PE 分別爲39x/29x/23x。考慮到公司轉換器、北斗關鍵器件技術國內先進，給予公司2023年45倍PE，對應目標價31.71元，維持“增持”評級。
風險提示：
產品研發進度不及預期風險；衛星導航市場競爭加劇；股東訴訟風險；政府補助不及預期風險；企業現金流動性不足風險。