业绩表现强劲，新签订单充足奠定未来高成长

公司发布2022 年年度与2023 年第一季度报告，2022 年实现营收16.59 亿元，同比增长42.12%；归母净利润3.38 亿元，同比增长19.85%；扣非归母净利润3.07亿元，同比增长13.29%。2023Q1 实现营收4.51 亿元，同比增长26.80%；归母净利润1.02 亿元，同比增长31.58%；扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长32.06%。

随着客户与市场对公司研发服务能力的认可度逐渐提升，营收端与利润端稳步增长。2022 年新签订单金额达34.58 亿元，同比增长41.01%，充足的订单为公司业绩增长提供了保障，随着实验室产能不断释放，公司未来发展成长性较强。考虑行业需求趋缓，我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.91/7.15/10.39 亿元（原预计7.21/10.97 亿元），EPS 分别为5.64/8.22/11.94 元，当前股价对应P/E 分别为27.8/19.1/13.2 倍，考虑公司新签订单增速较快及估值处于低位，维持“买入”评级。

前瞻性布局生物医药前沿技术领域，建立多个原料药与制剂研究技术平台2022 年公司药物发现与药学研究业务实现营收7.35 亿元，同比增长19.95%；新签订单12.91 亿元，同比增长23.71%；研发人员合计1798 人，同比增长29.07%。

药物发现领域，公司前瞻性布局手性药物、糖化学、ADC、核酸药物等热门领域，并逐步完善 PROTAC 技术和 BSL-2 实验室。药学研究领域，公司已建立了多个原料药与制剂研究平台，目前正在拓展小核酸、纳米抗体制剂研发领域。

GLP 实验室产能稳步增长，稀缺的中美双报GLP 资质贡献业绩增量2022 年，公司临床前研究业务实现营收9.24 亿元，同比增长66.86%；新签订单21.67 亿元，同比增长53.83%；研发人员合计1092 人，同比增长50.83%。公司已具备中美双报的GLP 资质，新增试验项目和南汇园区新增实验设施均通过NMPA 的GLP 认证，GLP 实验室面积从1.1 万平方米增加到 2.9 万平方米。2022年，公司参与的新药与仿制药项目中分别有97/12 件通过国内NMPA 以及海外FDA、TGA 批准进入临床试验，中美双报项目收入5.95 亿元，同比增长46.96%。

风险提示：药物研发市场需求下降、核心成员流失、产能投放不及预期等。