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永贵电器(300351)公司深度报告:轨交车辆零部件迎来替换增量 液冷超充枪产品领跑行业

永貴電器(300351)公司深度報告:軌交車輛零部件迎來替換增量 液冷超充槍產品領跑行業

首創證券 ·  2023/04/11 00:00  · 研報

新能源車連接 器爲軌交連接器龍頭打開第二增長曲線。1)永貴電器在軌交連接器領域深耕多年,是國內軌交連接器龍頭。公司起家於軌道交通連接器,1979 年成功研製了中國首套鐵路機冷車連接器,後逐步切入鐵路客車、動車、城市軌交車輛等市場,客戶包括中國中車、國鐵集團以及北京、上海、成都等城市地鐵運營公司,公司國內軌交連接器市佔率長期維持在25%-30%。2)公司新能源汽車連接器業務成長迅速,客戶結構優質。2022H1 公司車載與能源信息業務2022H1 實現營收2.99 億元,同比+103.6%,毛利率從2019 年的17%提升至20%。

公司客戶戰略已完成優化,目前聚焦比亞迪、吉利、上汽等頭部車企客戶,爲收入質量提供保障。

公司在液冷超充槍領域具備先發優勢,是下一可觀增長點。1)高壓快充是高確定性的補能技術路線,液冷超充槍市場空間有望快速增長。

車企和充電設施運營商積極佈局大功率快充,自2019 年特斯拉V3 超充樁發佈後,埃安、理想等衆多自主品牌車企以及特來電、星星充電、ABB 聯樁等充電設施運營商紛紛推出了液冷超充樁/站的建設規劃。綜合各品牌規劃,2023-2025 將進入液冷超充樁數量高速攀升的階段,預計液冷超充槍市場空間預計爲17.8 億元,3 年CAGR 約165.8%;2)永貴電器液冷超充槍已率先實現量產供貨,先發優勢明顯。永貴電器於2016 年5 月成爲國內電動汽車充電接口生產廠家中首批拿到強檢報告的廠家之一,掌握大功率液冷充電槍的核心技術,並率先在國內市場推廣應用,目前爲衆多知名客戶提供批量產品,已在國內市場形成市場先發優勢。

我國存量軌交車輛大修帶來零部件替換需求,二三線城市地鐵線網拓展提供新增量。1)我國軌交車輛存量較大,正逐漸到達大修年限。我國動車組和地鐵的大修年限分別爲12/10 年,而我國動車組和地鐵的建設都在2013 年左右開始大幅提速,意味着2023 年起將有越來越多的軌交車輛到達大修年限,這將帶來大量的老舊零部件替換需求;2)二三線城市地鐵網線擴建帶來新建軌交車輛零部件增量需求。對比各省市軌道交通線網的遠景規劃和目前建成的地鐵里程,我們可以發現許多二三線城市軌道交通線網在“十四五”期間還有很大的建設潛力,近期如南通、武漢、成都等多地均有新線路開通運營。隨着各城市軌道交通網線逐步豐富完善,新增軌道交通車輛產品需求有望進一步得到釋放。

投資建議:我們預計公司2022 年、2023 年和2024 年實現營業收入爲14.9 億元、20.4 億元和25.8 億元,對應歸母淨利潤爲1.6 億元、2.09 億元和2.53 億元,以今日收盤價計算PE 爲34 倍、26 倍和22 倍,維持“買入”評級。

風險提示:新能源車及充電樁市場增長不及預期;客戶拓展不及預期;軌交行業增長不及預期。市場競爭加劇,毛利率下滑風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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