事件：阿里雲4月26日宣佈啓動史上最大規模降價，全線核心產品價格下調15%-50%。其中，彈性計算產品降價15-20%，雲網絡產品降價15%，數據庫產品降價25-40%，視頻雲和CDN產品降價10-20%，雲安全產品降價20-30%，雲存儲產品最高降幅達50%。
規模效應疊加技術創新，阿里雲實現算力普惠阿里雲降價空間來自於規模效應與自研技術創新。一方面，隨着阿里雲業務持續增長，阿里雲規模效應顯現，邊際成本降低；另一方面，阿里雲堅持自研技術創新，形成從硬件到軟件的全棧自有技術閉環，促進性能提升與成本降低。規模效應疊加技術創新，過去十年阿里雲單位算力成本下降80%，存儲成本下降88%，促進雲產品性價比持續提升，供給普惠算力。
雲產品性價比提升，助力阿里雲市場擴張
雲計算服務仍處快速發展期，高性價比雲有望助力雲進一步普及。根據IDC數據，2022年中國公有云市場規模爲354.2億元，同比增長29.08%，佔中國IT總支出比例僅8.66%，市場規模有望持續增長。阿里雲在公有云市場份額第一，2022年達32.6%。同時，此次大規模降價，大幅提升阿里雲產品性價比，有望拉動公有云用戶基數提升，促進雲服務普及，加速阿里雲產品在政府及企業客戶中滲透，從而促進阿里雲市場拓展。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025財年收入分別爲8703/9172/9652億元，對應增速分別爲2%/5%/5%，三年複合增長率爲4.2%；預計2023-2025財年Non-GAAP淨利潤爲1763/1895/2071億元，同比增速爲26%/7%/9%，三年複合增長率爲13.8%。根據wind一致預期，參考拼多多、騰訊、京東三家可比公司，給予公司2023年PE 15X，按2023年4月26日1港幣對人民幣0.88206元計，則公司合理市值爲26445億人民幣/29981億港幣，對應目標價125元人民幣/142元港幣，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增長放緩導致業績下滑風險、政策監管風險、競爭加劇風險