事件：
2023年4月25日，公司發佈2022年年度報告和2023年一季度報告。2022年，公司實現營業收入爲6.81億元，同比下降1.47%;實現歸母淨利潤0.13億元，同比下降68.19%;實現扣非後歸母淨利潤0.02億元，同比減少93.94%；基本每股收益0.03元，同比下降82.77%。2023年一季度實現營業收入爲1.70億元，同比增加47.55%；實現歸母淨利潤0.05億元，同比增加23.30%；實現扣非歸母淨利潤296.7萬元，同比下降12.78%；基本每股收益0.01元，同比下降27.92%。
22年業績受宏觀環境影響導致下滑
2022年，受宏觀環境惡化對供應鏈衝擊影響，公司公務執法艇收入同比下降28.87%，但新籤不含稅訂單金額同比增長84.98%；新能源船艇業務營收同比增長271.34%，新籤同比增長52.99%；特種作業船艇業務營收同比增長90.21%，新籤同比增長18.56%。公司產品毛利率爲16.84%，同比減少18.16pct，系公務執法艇毛利率降幅較大導致。一季度公司經營情況與去年同期持平，政府補助貢獻了當期10.82%的淨利潤。
在手訂單充沛，盈利能力有望逐步改善
22年報顯示，2022年已籤重大合同中待履行金額同比增加191.60%，2023年一季報顯示，2023年1-3月，公司及子公司新簽訂單不含稅金額15.92億元，截至2023年3月31日，公司及子公司在手訂單不含稅金額26.34億元。大額在手訂單有望逐步釋放推動業績增長，國內造船業長期低迷導致行業整體產能偏緊，未來隨着公司所屬細分行業景氣上行，公司有望持續獲取訂單。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-25 年收入分別爲14.00/21.01/24.16 億元，對應增速分別爲105.62%/50.13%/15%，歸母淨利潤分別爲0.73/1.24/1.1 億元，對應增速分別爲454.27%/70.08%/-11.14%，三年CAGR 爲103.09%，EPS 分別爲0.19/0.33/0.29 元/股。鑑於公司是細分領域龍頭公司，根據相對估值法，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年50 倍PE，目標價16.5 元，維持“買入”評級。
風險提示：訂單持續性不及預期，產能不足，新能源船艇發展不及預期