公司發佈2022年報：實現營收25.29億元，同比下降27.75%；實現歸母淨利潤5.02億元，同比下降54.82%（業績預告下降區間爲50.00%-60.00%）；扣非後歸母淨利潤4.48 億元，同比下降57.76%。基本每股收益0.15 元/股，同比下降68.05%；加權平均淨資產收益率6.94%，同比下降10.52pct。
2022 年，公司紅外熱成像儀實現營業收入22.25 億元，同比下降14.92%，佔總營收比例87.99%，同比增長13.27pct；毛利率51.27%，同比下降13.63pct；傳統彈藥及信息化彈藥實現營業收入2.64 億元，同比下降67.18%；佔總營收比例10.42%，同比下降12.52pct；毛利率18.65%，同比下降8.09pct。
研發投入持續增長，研發人員大幅增長：2022 年，公司整體毛利率爲46.71%，同比下降9.22pct；歸母淨利率爲19.85%，同比下降11.89pct。公司期間費用總額6.55 億元，同比下降1.78%；期間費用佔營收的25.90%，同比增長6.85pct。研發費用4.13億元，同比增長11.34%；佔營業收入的16.33%，同比增長5.73pct。公司員工總數4225人，同比增長10.31%；研發人員1532 人，同比大幅增長51.98%，佔員工總數的36.26%，同比增長9.94pct。
子公司漢丹機電、高芯科技營收、業績同比下降，智感科技營收、業績雙增：2022年，漢丹機電實現營收2.67 億元，同比下降67.13%；淨利潤0.02 億元，同比下降98.74%；淨利率0.60%，同比下降15.04pct。高芯科技實現營收8.23 億元，同比下降23.17%；淨利潤3.28 億元，同比下降49.60%；淨利率39.90%，同比下降20.93pct。
智感科技實現營收6.07 億元，同比增長5.09%；淨利潤1.35 億元，同比增長6.99%；淨利率22.28%，同比增長0.40pct。
持續推進批量供貨：據公司2022 年12 月23 日公告，公司及全資子公司漢丹機電與客戶集中籤訂了多個型號項目合同，合同金額爲1.16 億元，佔公司2021 年營業總收入的3.32%。其中，母公司向客戶一交付某型號項目紅外熱像儀產品，合同金額爲6166.33 萬元；漢丹機電向客戶二交付防暴和地爆系列型號產品，合同金額爲5436 萬元。2022 年公司重要合同合計金額3.85 億元，佔公司2022 年營業總收入的15.22%。
我們根據最新財報調整盈利預測， 預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.20/9.05/11.13 億元，EPS 分別爲0.17/0.21/0.26 元/股，對應4 月21 日收盤價PE 爲66.9/53.2/43.3 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品交付進度不及預期，新產品研發不及預期，行業競爭加劇。