功能性安防手套同比微降，内销市场快速拓展。外销方面，公司在稳定北美、欧洲市场基础上，加大新兴市场开拓力度，在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户合作。内销方面，公司持续强化对工业用品大客户渠道、流通批发渠道的统筹布局，22 年同知名国产汽车制造、新能源科技企业建立战略合作，包括比亚迪、吉利、隆基等。同时，公司启动年产7,200 万打功能性安防手套项目，预计将于2024 年底完成建设。2022 年，公司功能性安全防护手套实现营收8.83 亿元，同比下降5.17%；境外/境内市场分别实现营收8.18/0.76 亿元，分别同比变动-8.28%/+30.01%。事件：公司發佈2022 年年度報告和2023 年一季報。2022 年，公司實現營收8.93 億元，同比下降5.94%；歸母淨利潤1.22 億元，同比增長31.49%；基本每股收益0.84 元/股。其中，公司第四季度單季實現營收2.08 億元，同比下降9.1%；歸母淨利潤0.2 億元，同比下降4.62%。2023Q1，公司實現營收1.86 億元，同比下降2.82%；歸母淨利潤0.13 億元，同比增長2.88%。
毛利率上漲&費用率改善，公司淨利率實現提升。毛利率方面，2022 年，公司綜合毛利率為25.05%，同比提升2.08 pct。其中，Q4 單季毛利率為34.45%，同比提升7.18 pct，環比提升14.11 pct。
23Q1 單季毛利率為22.28%，同比提升3.33 pct，環比下降12.17pct。費用率方面，2022 年，公司期間費用率為11.48%，同比下降0.76 pct ， 其中， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為2.12%/5.39%/5.31%/-1.34%，分別同比變動+0.57 pct/+0.84 pct/-0.03pct/-2.13 pct。2023Q1，公司期間費用率為14.26%，同比提升2.21pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.17% / 5.06% /3.52% / 2.51%，分別同比變動+0.89 pct / -0.49 pct / -0.13 pct / +1.94pct。淨利率方面，2022 年，公司淨利率為14.08%，同比提升3.81pct，其中，Q4 單季淨利率為9.58%，同比下降0.31 pct，環比下降12.57 pct。23Q1 單季公司淨利率為6.62%，同比提升0.07 pct，環比下降2.96 pct。
功能性安防手套同比微降，內銷市場快速拓展。外銷方面，公司在穩定北美、歐洲市場基礎上，加大新興市場開拓力度，在澳大利亞、土耳其、北歐等國家和地區深化客戶合作。內銷方面，公司持續強化對工業用品大客戶渠道、流通批發渠道的統籌佈局，22 年同知名國產汽車製造、新能源科技企業建立戰略合作，包括比亞迪、吉利、隆基等。同時，公司啟動年產7,200 萬打功能性安防手套專案，預計將於2024 年底完成建設。2022 年，公司功能性安全防護手套實現營收8.83 億元，同比下降5.17%；境外/境內市場分別實現營收8.18/0.76 億元，分別同比變動-8.28%/+30.01%。
掌握超高分子量聚乙烯技術，快速推進產能建設。超高分子量聚乙烯纖維被廣泛應用於軍事裝備、海洋產業、安全防護、建築、高端紡織、體育器械等諸多領域。公司經過多年深耕研發，目前已可規模化生產從50D 到1,600D 不同規格的超高分子量聚乙烯纖維。2022 年，公司募投專案“超纖維新材料及功能性安全防護用品開發應用專案”一期建成並投入運營，超高分子量聚乙烯纖維專案設計產能600 噸，實際生產343 噸；二期、三期新增2,400噸超高分子量聚乙烯產能已經全部釋放。
投資建議：公司為功能性安防手套龍頭，掌握超高分子量聚乙烯生產能力，快速推進產能建設，未來成長可期，預計公司2023 /24 / 25 年能夠實現基本每股收益1.12 / 1.57 / 2 元，對應PE 為16X/ 11X / 9X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇。
