电子雷管业务弹性可期多因素導致Q4業績低迷，拖累全年業績
2022年公司實現營收7.68億元（同比增速-0.78%），歸母淨利潤1.46億元（同比增速-8.34%）；其中，2022Q4單季度公司實現收入1.52億元（同比增速-23.38%，環比增速6.60%），歸母淨利潤-0.09億元（同比增速-120.17%，環比增速-131.80%）。公司因股權激勵產生的費用共約1559萬元，剔除股份支付費用影響，報告期內公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.62億元，較上年同期上升1.39%。由於受到地緣政治的緊張局勢、消費電子市場整體表現低迷等因素的影響，導致公司業績受到一定影響。因產品結構變化，高毛利率產品銷售增加，公司綜合毛利率爲44.63%，較2021年增加5.63個百分點。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5元（含稅），不送紅股；同時以資本公積金向全體股東每10股轉增4.9股。
擴充研發隊伍，豐富汽車、通訊、工業產品種類公司深耕電源管理領域近20年，2022年持續完善研發體系，研發人員增加至199人，較去年同期增長35人。公司研發人員平均薪酬達到30.14萬元/年，較去年同期增長約4.4萬元。公司從研發開始加速產品轉型，貼近新的應用領域的客戶需求。產品種類方面，公司積極研發和推廣智能組網延時管理單元、信號鏈芯片等其他類別產品。市場方面，公司聚焦優勢領域，除手機、可穿戴設備等消費電子領域外，公司將積極響應市場需求，繼續加強在汽車電子、網絡通訊、工業電子等其他應用領域的佈局，目前已成功進入比亞迪供應鏈。
電子雷管業務彈性可期
據中國爆破器材行業協會，2022年電子雷管產量爲3.4億發，同比增長110%。電子雷管佔工業雷管總產量的比例也進一步提高，其產量佔比由2021年的18%增長至2022年的43%。2023年一季度，電子雷管累計產量爲1.2億發，同比增加226%。公司子公司墾拓微數碼雷管業務量大幅上漲，公司智能組網延時管理單元產品主要用於電子雷管，2022年銷售收入約7200萬元，同比增長56.32%，銷售成本同比增長42.35%，毛利率同比增長6.08%。預計隨着電子雷管的滲透率提升，公司有望憑藉先進的控制芯片技術，獲得較高的電子雷管業務彈性。
投資建議
公司整體經營穩定，考慮到消費電子週期下行，下調公司手機業務增速，上調公司研發費用。預計公司2023-2025年分別實現歸母淨利潤2.00億元、2.46億元、2.95億元。當前股價（2023年4月13日）對應PE分別爲41.33、33.67、28.07倍。維持“買入”評級。
風險提示
下游消費疲軟的風險、客戶集中的風險、新品研發不及預期的風險、行業競爭加劇的風險
