公司概況：深耕重金屬污染防治的“專精特新”小巨人成立以來，賽恩斯一直專注於重金屬污染防治行業，形成了完備的重金屬污染綜合治理能力。公司目前主要通過重金屬污染防治綜合解決方案（佔22H1 收入比重的28%，下同）、藥劑銷售（佔比23%）、第三方運營（佔比46%）三大業務獲取收入。
公司治理方面，公司核心管理團隊成員多在相關行業中從業多年，在業務和管理工作上具有較強的協同互補優勢。此外，公司實施股權激勵，能夠有效提振員工熱情。
行業趨勢：環境治理政策脈絡清晰，創新治理方法需求旺盛國家政策的積極引導對環境治理行業起到了良好推動作用。近年來，環境治理行業相關政策整體的發展特點爲：方向更細更優、限值標準更嚴、更加支持第三方治理模式等。我們認爲，賽恩斯或將持續受益於上述政策變化。
市場方面，傳統重金屬污染治理技術由於危廢渣量大、容易造成二次污染等原因，已逐漸無法滿足市場要求。而公司重金屬廢水深度處理與回用系列技術不僅具有技術先進性，而且在建設成本和運行成本方面均表現出經濟優勢，或將成爲有色行業重金屬污酸、廢水處理新建和擴建的增量市場及存量市場的技改項目的良好選擇。
競爭優勢：技術領先同業，股東賦能業績，增量訂單可期科研技術：成立至今，公司先後承擔獲得2018 年國家技術發明獎二等、2021 年國家級專精特新“小巨人”企業等多項獎勵和榮譽。尤其值得注意的是，公司相關技術在建設成本和運行成本方面均表現出一定經濟優勢。
股東資源：截至22H1，紫金礦業對公司持股比例21.22%，爲公司第二大股東，創造良好的協同效應：一方面，紫金礦業業務對公司收入形成了良好的壓艙石效果；另一方面，憑藉紫金礦業標杆示範工程，公司可有效推廣轉化最新技術。
業績轉化：截至22H1，公司重金屬污染防治綜合解決方案業務在手訂單數量66 個，訂單金額合計3.5 億元，對公司21 年解決方案業務收入的覆蓋率達到223%。同時，儘管受限於新技術應用時間較短、有色存量項目規模較大等因素，公司在存量市場的市佔率相對較低，但在增量市場滲透能力較強。
盈利預測與公司估值
我們預計公司2022-2024 年可實現營業收入5.51、8.03、11.54 億元，同比分別增長43.36%、45.67%、43.69%；可實現歸母淨利潤0.68、1.06、1.60 億元，同比分別增長53.13%、55.68%、50.49%（已考慮公司22 年業績快報）。綜合考慮公司在科研技術和資源稟賦上的領先優勢，我們給予公司33 倍PE 估值，對應目標市值爲35.11 億元，對應目標價37.02 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：1）行業政策趨向溫和，新技術市場推廣情況不佳； 2）有色行業發生週期性下行或結構性變化，增量訂單增長不達預期；3）應收賬款餘額較大，存在計提壞賬風險；4）客戶集中度較高；5）市場競爭加劇，利潤率下行；6）文中2022年業績快報數據爲公司初步覈算結果，實際數值請以公司正式發佈的年報爲準