营业利润连续两年下滑，信托业绩下滑是主要原因。2022 年公司各分部营业利润合计11.15 亿元，同比下滑15.03%；毛利率为5.60%，同比下降1.81 个百分点。从结构来看，信托公司、期货公司和租赁公司贡献主要利润，2022 年分别贡献4.10 亿/3.58 亿/1.98 亿元毛利润，占比分别为36.76%/32.10%/17.76%。2022 年浙江東方扣非歸母淨利潤同比下降35.11%。2022 年公司定增落地，完成中韓人壽增資以及商貿重組整合，金控改革持續推進。中短期來看，公司主要利潤來源信託業務持續承壓，期貨業務增長以及投資收益存在不確定性。
長期來看，公司發展仍然面臨培育核心增長點這一挑戰。
扣非歸母淨利潤低於預期，同比下降35.11%。2022 年公司營業總收入198.84億元，同比增長12.53%；實現歸母淨利潤9.47 億元，同比增長44.28%，主要由於並表中韓人壽需要將公允價值（根據增資價格計算）和長期股權賬面價值差額計入投資收益，相關事項合計增加投資收益5.62 億元；扣非歸母淨利潤爲3.77 億元，同比下降35.11%，主要由於金融市場波動對金融資產影響以及商貿業務重組引起的合併報表範圍變化所致，剔除後與2021 年表現基本保持穩定；2022 年基本EPS 和扣非基本EPS 分別爲0.31 元/股和0.12 元/股，同比分別上升34.78%和下降40.00%；加權平均ROE 和扣非加權平均ROE 分別爲6.84%和2.72%，同比分別增加1.96 個百分點和下降1.60 個百分點。
營業利潤連續兩年下滑，信託業績下滑是主要原因。2022 年公司各分部營業利潤合計11.15 億元，同比下滑15.03%；毛利率爲5.60%，同比下降1.81 個百分點。從結構來看，信託公司、期貨公司和租賃公司貢獻主要利潤，2022 年分別貢獻4.10 億/3.58 億/1.98 億元毛利潤，佔比分別爲36.76%/32.10%/17.76%。
其中期貨分部和租賃分部分別實現21.29%和2.81%的收入增長以及11.51%和4.32%的利潤增長。同期信託公司收入和利潤分別下滑22.05%和22.86%，是公司業績下滑的主要原因之一。
中韓人壽增資完成，實現中韓人壽並表控制，並通過溢價增資將公允價值與長期股權投資賬面差額計入投資收益5.62 億元。2022 年9 月中韓人壽完成增資，註冊資本由15 億元變更爲30.012 億元，公司對中韓人壽的投資由7.5 億元升至10 億元。公司對中韓人壽的持股比例由50%變更至33.33%，由與韓華保險並列第一大股東變爲第一大股東，實現並表。由於中韓人壽是溢價增資，公司雖然只參與2.504 億註冊資本增資（投資金額3.03 億元），但公司購買日之前持有中韓人壽長期股權賬面價值和公允價值的差額爲6.80 億元，結合購買日前持有中韓人壽股權涉及其他綜合收益-1.18 億元轉爲投資收益，合計產生了5.62億元的投資收益。2022 年中韓人壽全年實現規模保費17.45 億元，同比上升46.40%，原保險保費收入13.88 億元，同比上升43.03%。
定增成功落地，商貿公司重組取得成果，子公司上市被受理。2022 年公司完成定增發行工作，發行股份5.19 億股，引入資本23.5 億元，註冊資本提升至34.15億元。同時商貿重組取得一定進展，同業競爭承諾事項落地，爲該板塊轉型升級打下基礎。2022年參股45%的獅丹努集團A股首發上市已獲寧波證監局受理，目前處於IPO 輔導階段。
風險因素：市場行情大幅波動造成業績不利影響風險；信用風險大幅上升風險；行業競爭趨於激烈，政策持續收緊風險；主業聚焦不足，戰略轉型不達預期風險。
盈利預測：考慮到公司主要利潤來源信託業務持續承壓，期貨業務增長存在一定不確定性，我們調整浙江東方2023/24/25 年公司營業總收入預測至215.24億/239.45 億/273.45 億元（原預測2023/24 年營業總收入219.41 億/234.26 億元），同比增長8%/11%/14%；歸母淨利潤預測至5.85 億/6.28 億/6.62 億元（原預測2023/24 年歸母淨利潤6.24 億/6.79 億元），同比增長-38%/7%/5%。公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測對應EPS 預測分別爲0.17/0.18/0.19 元，對應 BVPS 預測分別爲4.64/4.79/4.94 元（原預測2023/24 年 EPS 0.18/0.20 元，BVPS 4.94/5.14 元）。
