公司是國內頭部3C 自動化設備廠商，深度綁定A 客戶產業鏈，外延佈局半導體及新能源領域。公司未來有望持續深度參與並受益 A 客戶在手機、MR、耳機端的創新，拓寬產品品類，進一步打開成長空間；此外公司亦佈局半導體領域，對接硅片及晶圓端客戶，未來有望受益國內硅片擴產以及晶圓端客戶的切入。我們給予公司目標股價70 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司概況：國內頭部3C 自動化設備廠商，外延佈局半導體及新能源領域。公司成立於2001 年，以3C 自動化設備起家，2011 年取得A 客戶合格供應商資質，隨着A 客戶手錶、耳機等產品放量，帶動公司整體營收從2013 年的1.1 億元提升至2022 年的29.3 億元，CAGR=44%，歸母淨利潤從0.23 億元提升至3.07億元，CAGR=33%。展望後續，我們認爲公司的核心發展思路在於立足原有3C大客戶拓品類，同時積極向半導體、新能源領域設備擴張。（1）A 客戶端：公司與A 客戶深度合作十餘年，供應產品從手錶類設備拓展至手機、耳機類設備，已經是A 客戶3C 自動化設備頭部供應商，後續 A 客戶在手機、MR、耳機端的創新，公司亦有希望深度參與，拓寬產品品類。（2）半導體及新能源方面：公司前期收購全球領先的晶圓檢測設備供應商OPTIMA 切入半導體領域，收購國內無錫昌鼎、崑山平成、菱歐科技切入汽車零部件/鋰電池智能裝備領域，後續有望成爲公司第二成長曲線。
消費電子業務：2023 年潛望式模組設備貢獻核心增量，後續關注MR 創新及耳機新品。2022 年消費電子板塊收入約24 億元，同比+30%，業務收入主要來自於A 客戶耳機的組裝/檢測設備，手機組裝相關設備，以及手錶氣密性檢測等設備。展望2023 年，我們預計A 客戶新機首次集成潛望式模組功能，後續隨着成本的降低，A 客戶可能將該技術從最高端的Ultra 機型下放至Pro/Pro Max 機型。
產線角度，根據我們測算，A 客戶或在2023/2024 年分別新增約20/25 條潛望式模組產線，帶動設備需求。同時公司亦供應A 客戶MR 產線相關設備，我們預計單產線設備價值量近億元，後續隨着MR 產線擴充，公司作爲主力設備供應商亦有望受益。我們預計公司2023-2024 年消費電子業務收入分別爲34/46億元。
半導體業務：收購OPTIMA 外延佈局半導體檢測設備，打開成長空間。半導體量檢測設備保持較快增長，根據QY Research 的預測數據，2022 年全球/中國大陸市場規模將達92.1/31.1 億美元，對應2016-2022 年CAGR 分別爲12%/30%。競爭格局來看，海外公司處於壟斷低位，Semi 數據顯示全球市佔率CR5 超80%；而隨着半導體硅片產能持續向大陸轉移，國內硅片廠商持續擴產以及對自主可控的需求，國內設備廠商料將持續受益，國產替代空間巨大。賽騰於2018-19 年併購無錫鼎昌、OPTIMA 進入半導體檢測設備領域，覆蓋硅片段、晶圓加工段及封測段，通過OPTIMA 覆蓋SUMCO、SK siltron、Samsung等海外半導體龍頭客戶，並在此基礎上加速拓展國內客戶，現已覆蓋奕斯偉、中環、金瑞泓、滬硅、中欣晶圓等中國大陸半導體硅片企業。目前公司持續擴充半導體量檢測設備品類，延伸佈局晶圓激光設備、分選機、倒角輪廓機、晶圓包裝機等，未來將通過擴充產能、開拓客戶、加強研發等三方面發揮公司在半導體領域的核心競爭優勢。我們預計2023-2024 年公司半導體業務收入分別爲6/10 億元。
風險因素：市場競爭格局惡化風險；公司客戶集中度較高風險；公司消費電子終端出貨量不及預期、半導體、新能源業務發展不及預期風險；匯率波動的風險。
盈利預測、估值與評級：公司是國內頭部3C 自動化設備廠商，深耕消費電子行業二十餘載，深度綁定A 客戶及其產業鏈，外延佈局半導體及新能源領域。我們看好公司深度參與並受益A 客戶在手機、MR、耳機端的創新，持續拓寬產品品類，進一步打開成長空間。我們預計公司2023-2025 年有望實現營收42/59/69億元，歸母淨利潤分別爲4.46/6.46/7.53 億元，對應EPS 預測 分別爲2.34/3.39/3.95 元。綜合PE 估值和PEG 估值兩種方法，且考慮公司消費電子端潛望式模組、MR 貢獻新增量以及延伸佈局半導體、新能源領域，我們給予公司目標股價70 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。