事件：星網宇達發佈2022 年度報告，2022 年公司營業收入10.74 億元，同比增長39.88%；歸母淨利潤2.15 億元，同比增長33.77%。
點評：公司2022 年度業績符合預期，無人系統及信息感知業務均實現顯著增長，衛星通信業務有小幅下降。1）無人系統收入同比增長56.99%至7.24 億元，受原材料價格、人工成本上升等影響，毛利率小幅下降3.51pct 至43.74%。2）信息感知收入同比增長33.73%至1.90 億元，同時毛利率小幅增長1.12pct 至49.19%。3）衛星通信收入同比小幅減少2.67%至1.50 億元，同時毛利率小幅下降0.43pct 至43.98%。4）由於前期研發項目進入驗證階段，公司研發材料費用減少，2022 年研發費用投入0.97 億元，同比減少14.34%。
無人系統需求強勁，公司具備從核心部件到整機的研發生產能力，未來有望持續帶動業績增長。公司深耕軍事試訓領域，形成了最爲齊全的無人靶機產品譜系，在無人機總體、無人機飛控、無人機編隊等方向具備較好的技術積累。受益於軍事近實戰演練耗材增加，無人靶機市場增長確定且前景廣闊。無人車，無人船產品持續拓展帶來中長期增長動能。預計公司未來將持續推進信息感知、衛星通信與無人系統深度結合，我們看好無人系統持續帶動公司未來業績增長。
信息感知業務穩健增長：應用領域持續拓寬，協同內部無人系統發展。1）公司在慣導領域擁有自主產權的多項核心技術，已開拓無人駕駛、軌道檢測、無人系統等新應用領域，與百度、美團等在民用自動駕駛領域持續合作。2）光電吊艙跟蹤轉塔已批量應用於護衛艦，激光類光電轉塔設備也已進入定型階段。3）安防相控陣雷達具有小型化、全固態、低成本等特點，已用於安防和反無人機領域。
衛星通信業務核心穩固，低軌衛星、系統集成研發設計能力顯著提升。公司“動中通”天線擁有較強的核心競爭力，產品在多個軍兵種裝備中定型。此外，公司2022 年完成了十餘個系統集成保障項目，並參與了新一代衛星網絡建設方案論證，多項設計指標行業領先。
盈利預測、估值與評級：軍事實戰訓練需求持續增長，公司深耕試訓領域，無人靶機需求強勁，未來業績有望受益並穩步增長。我們預測公司2023-2025 年營業收入分別爲14.34/18.40/22.39 億元，同比增長33.46%/28.30%/21.71%；考慮公司客戶防空反導的演訓需求持續強化，我們小幅調整23-24 年歸母淨利潤至2.97/4.18 億元（較上次預測+4.58%/11.47%），新增25 年預測5.07 億元，23-25年歸母淨利潤分別同比增長37.98%/40.61%/ 21.25%；當前股價對應PE 分別22/16/13 倍，我們維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，下游需求不及預期，研發不及預期。