事件：潤邦股份公佈2022 年年度報告。2022 全年：
1）實現營收51.74 億元，同比+34.51%；實現歸母淨利潤0.53 億元，同比-84.79%；實現扣非歸母淨利潤-1.81 億元，同比-163.41%；2）全年毛利率19.86%，同比-5.476pct；淨利率1.90%，同比-7.86pct；3）期間費用率爲11.77%，同比-2.50pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.78%、5.39%、4.10%、0.50%，同比分別變動-0.48、-0.98、-0.06、-0.98pct。
2022Q4：
1）實現營收22.55 億元，同比+134.68%，環比+82.03%；實現歸母淨利潤-1.15 億元，同比-236.28%，環比-350.40%；實現扣非歸母淨利潤-3.43 億元，同比-793.39%，環比-825.79%；
2）Q4 單季度毛利率18.39%，同比-10.28pct，環比-1.20pct；淨利率-3.8382%，同比-14.17pct，環比-7.927pct。
分產品來看：22 年公司物料搬運裝備/海洋工程裝備及配套裝備/危廢醫廢處置分別實現營收24.17/11.89/6.07 億元，同比分別+82.91%/-10.17%/-4.00%；毛利率分別爲17.82%/12.99% /40.59%，同比分別+0.38/-6.03/-7.47pct。
國際業務逐步展開，國際競爭力持續提升：公司近年來注重海外市場的開拓，22 年國際銷售同比+72.79%，營收佔比同比+8.67pct，在國內收入增長速度變緩的趨勢下支撐公司整體業績表現；未來有望繼續爲公司收入端業績增色。22 年潤邦工業啓動收購芬蘭 CARGOTEC CORPORATION 旗下卡爾瑪（Kalmar）港口集裝箱起重機業務相關事宜，並於22 年 7 月完成了相關協議，此舉將進一步促進該公司開拓全球港口集裝箱起重機市場，推動公司國際化業務展開的步伐。
風電業務技術優勢突出，順應國產化趨勢穩步前進：公司自主研發設計了國內首個適用於近海的自升式風電安裝平臺“華電1001”，其子公司潤邦海洋擁有每年向市場提供30 萬噸海上風電基礎樁和導管架的生產能力。潤邦海洋已成爲該領域的領先企業，並於22 年成功拿下公司首個海外海上風電項目訂單，爲公司海上風電設備業務計劃的實施邁出了重要一步。
收購效果不及預期，或致利潤風險加大；公司子公司南通潤禾目前持有湖北中油優藝環保科技集團有限公司 100%股權、持有江蘇綠威環保科技股份有限公司70%股權。由於發展不及預期，湖北中油和南京綠威造成的歸屬於母公司股東的商譽減值損失分別爲4.79 億元與199 萬元，導致四季度利潤大幅下降。尤其是中油環保2022 年度經營業績情況不佳，業績承諾未兌現，與此同時，其所處的環保行業產能提升，市場競爭加劇，危廢處置價格大幅下降。這對中石油環保的盈利能力產生了負面影響，未來仍存在商譽減值風險。
盈利預測：考慮到公司收購效果不及預期，或將繼續對未來業績產生負面影響，我們下調公司盈利預測，預計公司23-24 年歸母淨利潤分別爲2.84億元（前值3.29 億元）、3.34 億元（前值4.14 億元），對應PE 分別爲18.36、15.64X，調整爲“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟環境惡化的風險、市場競爭風險、合同履約風險、業績承諾不能達標的風險、業務整合風險等。