事件:
2023年4月20日,公司發佈2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現營收9.98億元,同比下降11.88%;實現歸母淨利潤3.14億元,同比下降25.66%,業績不及預期;扣非後淨利潤3.08億元,同比下降24.93%;2023年一季度實現營收3.14億元(同比-14.55%),扣非歸母淨利潤1.34億元(同比-12.80%)。
22年公司產品結構調整,預計23年民品業務逐漸提升2022年,公司飛機剎車控制系統及機輪業務實現營收4.10 億元,同比+29.74%;剎車盤(副)業務實現營收1.34億元,同比-31.38%;檢測試驗業務營收4.41億元,同比-20.60%;其他業務實現營收0.13億元,同比-48.40%。
毛利率方面,飛機剎車控制系統業務爲60.23%,同比-16.16pct,檢測試驗業務爲69.50%,同比-11.26pct,剎車盤(副)業務85.93%,同比-3.83pct。
22年公司軍工產品的需求節奏和驗收節奏出現變化,導致剎車盤(副)及檢測試驗收入下滑。2023Q1公司增加研發和設備採購,預計23年第二季度營收會逐漸恢復。
上半年預計業績回升,募投項目預計年底完成2022年公司軍品在研項目衆多,首次實現民航業務收入。隨着外部環境向好,軍工市場和民航市場有望迎來複蘇。受到外部環境影響,對採購的設備未能按照計劃完成驗收,公司主要募投項目延長至23年12月31日完成。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司2023年第一季度業績有所下滑,我們預計公司2023-25年營業收入分別爲14.29/18.41/20.23億元(23-24年原值爲16.36/19.70億元),對應增速分別爲43.20%/28.81%/9.93%,歸母淨利潤分別爲5.37/7.11/7.80億元( 23-24 年原值爲6.23/7.69 億元) , 對應增速分別爲70.91%/32.43%/9.83%,對應三年CAGR爲35.46%。EPS分別爲1.62/2.14/2.35元/股,對應PE分別爲28/21/20倍。鑑於公司是軍用航空剎車系統核心供應商,根據相對估值法,參考可比公司估值,我們給予公司2023年35倍PE,目標價56.70元。維持爲“買入”評級。
風險提示:
下游軍品訂單波動,募投項目進度不及預期風險。