2022 年消费电子行业景气度下滑，使得公司营收和利润下滑。受新冠肺炎疫情、全球通胀及乌克兰战争等多方面因素影响，全球经济增长乏力，终端消费类电子产品出货量出现整体下滑，使得下游面板厂和模组厂对偏光片需求下降。公司中小尺寸TFT 产品销售收入出现一定程度下降，2022 年TFT 偏光片业务营收为20.29 亿元，同比下降7.46%，毛利率为19.94%，同比下降4.49%。目前下游客户包括华为、小米、oppo、vivo、亚马逊和联想等全球著名终端品牌商。23 年下半年随着消费电子行业回暖，预计公司消费电子业务有望边际改善。事件：
2023年3月28日，公司發佈了2022年年報。報告期內，公司實現營業收入21.74 億元，同比下降5.66%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.06 億元，同比下降38.84%，扣除非經常性損益後歸屬於母公司的淨利潤爲1.6,9 億元，同比下降44.54%。
點評：
2022 年消費電子行業景氣度下滑，使得公司營收和利潤下滑。受新冠肺炎疫情、全球通脹及烏克蘭戰爭等多方面因素影響，全球經濟增長乏力，終端消費類電子產品出貨量出現整體下滑，使得下游面板廠和模組廠對偏光片需求下降。公司中小尺寸TFT 產品銷售收入出現一定程度下降，2022 年TFT 偏光片業務營收爲20.29 億元，同比下降7.46%，毛利率爲19.94%，同比下降4.49%。目前下游客戶包括華爲、小米、oppo、vivo、亞馬遜和聯想等全球著名終端品牌商。23 年下半年隨着消費電子行業回暖，預計公司消費電子業務有望邊際改善。
積極佈局VR 領域，培育新的利潤增長點。公司憑藉其優異的定製化光學膜設計能力、多層光學膜精密貼合經驗和極小尺寸高精度裁切加工能力等優勢搶先佈局Pancake 摺疊光路光學膜，成爲國內首傢俱有量產能力的廠商。TrendForce 數據顯示，2022 年全球VR 設備出貨量約858 萬臺，同比減少5.3%；由於多款新品設備的問世，預計2023年VR 裝置出貨量將回升至1,035 萬臺，同比增長20.6%。
車載顯示屏大屏化、高清化以及多屏一體化勢不可擋，公司汽車偏光片業務有望實現快速增長。根據Omdia 預計，2023 年全球車載顯示市場規模將達到95 億美元，到2024 年將超過100 億美元，達到105 億美元。
目前公司車載碘系偏光片已穩定在95℃×500H，並在後裝車載市場取得量產實績，且更高耐溫的產品仍在持續開發中。
首次覆蓋，給予“買入”評級。我們看好公司在偏光片領域的核心競爭力以及消費電子行業回暖帶來的投資機會。預計公司2023-2025 年實現營收分別爲31.11/41.88/54.27 億元， 歸母淨利潤分別爲3.44/4.36/5.56 億元，對應PE 分別爲24.29/19.18/15.03 倍。
風險提示：消費電子需求景氣度持續低迷、VR 行業發展不及預期
