事件：公司發佈 2022年年度報告。2022全年，公司實現營收3.4億元，同比+32.2%；歸母淨利潤9609 萬元，同比+59%。其中單Q4實現營收1.2 億元，同比+41.7%，環比+30.7%；歸母淨利潤3438.6 萬元，同比+86.9%，環比+8.3%。
內外兼修，業績進入高增長通道。公司受益下游智慧能源（電新+礦山）、智慧製造、智慧交通等領域的強勁需求，以及自身在銷售環節的持續投入和佈局優化，公司全年訂單飽滿，實現了業績高速增長。同時，公司在內部開展了組織變革優化，人效大幅提升，三項費用率同比減少2.1pp。利潤率方面，公司22全年毛利率為58.2%，同比減少2.2pp，主要原因系產品結構變化。全年淨利率為28.4%，同比提升4.7pp，增長的原因系費用優化以及政府補貼小幅增長。
下游數智化需求高漲，工業互聯網行業具備強β屬性。我國工業互聯網產業具備高景氣度，據IDC，我國工業互聯網平臺及解決方案市場規模2021-2025 年CAGR 達30%。智慧礦山領域，2 月2 日四部門發佈煤礦安全改造管理辦法，將對單煤礦最高補助3 千萬元以提升煤礦安全智能化生產，全國各類煤礦有望在2035 年基本實現智能化。智慧製造領域，“十四五”規劃明確智慧製造是我國發展的必由之路，預計未來行業將保持15%左右的復合增速。此外，智慧城市、高速公路、軌道交通、智慧醫療等行業的數位化建設均對工業通信設備有海量需求。公司客戶涵蓋央企、國企、上市公司及子公司等行業領軍企業，有望憑藉深厚技術積澱和全行業業務佈局享受行業高增紅利，2022 年公司智慧能源、工業互聯網細分行業營收同比增長56.5%和99.2%，行業龍頭優勢顯現。
技術前瞻佈局，行業龍頭具備自身α。公司以HaaS 平臺為支點，以TSN、人工智慧、數位孿生等新技術為依託，打造了全棧式工業互聯網整體解決方案。
22 年公司研發投入5767 萬元，佔營收比重達17.2%。公司在TSN、工業5G、智慧網關、工業WiFi6等領域均有產品落地，在研專案包括AI邊緣計算網關、TSN 交換機等專案，深刻把握行業發展趨勢。我們認為，隨著TSN交換機、AI邊緣計算網關、大帶寬交換路由設備的快速放量，產品平均價值量將持續提升，疊加下游領域的市場規模增長，公司將迎來量價齊升的黃金髮展時期。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年EPS 分別為2.8 元、3.86 元、5.36元，對應PE 分別為40 倍、29 倍、21 倍，維持“買入”評級。
風險提示：工業互聯網發展不及預期、市場開拓不及預期等。