事件：
公司公佈了2022 年年報。2022 年實現營業總收入62.3 億元，同比增長3.85%；實現歸母淨利潤2.9 億元，同比增長16.0%。
點評：
業績平穩增長，盈利能力提高。公司2022 年實現總承包收入/設計、技術性收入/ 其他收入分別爲58.9 億元/2.2 億元/1.2 億元， 佔比94.5%/3.6%/1.9%；實現銷售毛利率12.17%，同比提高1.48pct；實現銷售淨利率4.84%，同比提高0.41pct；實現利潤總額3.5 億元，同比增長14.5%。2023 年公司計劃實現營收75 億元，利潤總額3.8 億元。
訂單高增，保障充足的增長動能。公司聚焦“大市場”、“大客戶”，年度總體投標命中率達60%，全年新籤工程訂單165.5 億元，同比高增38.0%；報告期內在建各類總承包項目達50 個；截至2022 年底在手未完工訂單290.8 億元。
期待實業投資佈局成效。公司堅持實業化戰略，聚焦高端化學品和先進材料供應；公司投資建設的東華天業10 萬噸/年PBAT 項目已於2022 年6 月一次性開車成功，產出優質PBAT 產品；與榆林化學組成聯合體推動內蒙古康奈爾項目重整重啓，繼續建設30 萬噸/年乙二醇裝置；與中國化學合作研發POE，預計於年中投料中試；通過榆東科技投資建設50萬噸/年DMC 項目、玉門源網荷儲一體化項目。
海外業務或有突破。公司堅定發展國際化戰略，長期重視境外市場，重點佈局一帶一路沿線市場，但近年海外業務發展成效有限，海外營收佔比持續下降。2023 年適逢一帶一路十週年，或召開第三屆高峰論壇，我們認爲公司的長期佈局有望藉此形成突破，助推業績進一步走高。
維持“買入”評級。鑑於公司實業投資貢獻業績滯後於此前預期，下調盈利預測，預計2023 年~2025 年EPS 爲元0.50 元/0.62 元/0.77 元。
風險提示：工程進度風險，實業化投資收益預期，業績不及預期