業績回顧
2022 年業績超出我們預期
公司公佈2022 年業績：2022 年收入48.17 億元，同比-1.5%；歸母淨利潤0.86 億元，同比+72.2%。4Q22 收入14.23 億元，同比-3.0%，環比+17.7%；歸母淨利潤-44 萬元，同比+0.58 億元，環比-101.0%。我們認為，受益於新能源業務增速，公司業績超預期。2022 年扣非歸母淨利潤為1.56 億元，處於業績預告上限。
發展趨勢
新能源業務增速亮眼，雙線並行打造長期增長路徑。公司新能源業務營收達5.56 億元，同比+142.53%，主要系充電樁、線束等新專案需求帶動以及客戶拓展順利；雙線並行拉動新能源業務營收佔比從4.69%提升至11.54%。產品維度：群英進一步優化產品佈局，完成直流充電樁的產品研發，覆蓋智慧充電樁和車內充配電系統。客戶維度：“主機廠合作+搭建自主品牌”推動新能源業務雙線並行，陸續覆蓋大眾、奧迪、蜂巢能源、吉利、奇瑞等主機廠；自主品牌均悅充已出海歐美，打造新能源充配電全產業鏈條。新訂單方面：公司新能源業務全生命週期訂單總金額接近150 億元，為公司的未來發展注入全新動力。我們認為，隨著公司新能源充電樁產品佈局豐富和訂單放量，公司業績有望持續快速成長。
業績承諾目標持續超額完成。2020 年底公司收購均勝群英業績承諾：
21/22/23 年淨利潤不低於1.9/3.2/3.9 億元。21/22 年均勝群英累計實現扣非淨利潤 5.39 億元，超額完成業績承諾。展望2023 年，我們持續認為，受益於新能源業務出海和汽車內飾高端化的趨勢，群英有望完成三年期的業績承諾，為後續發展打下堅實基礎。
募投專案助力產品矩陣拓展，為出海打開增長空間。公司於2022 年2 月以28.03 元/股的價格進行定向增發，募投6 億元佈局充電樁業務，致力於打磨相容美國、歐盟、日本等多地區標準的充電樁產品，為充配電產品出海打好基礎。2022 年公司充電樁產品已通過歐標認證，目前正推進美標的產品認證。公司藉助全球化優勢，積極推進海外生產基地的新能源產線的擴建，為新能源業務出海打下產能基礎。我們認為，公司有望充分受益於新能源充配電配套建設的成長空間，以高相容性的充電樁產品打開海外市場，並實現快速增長。
盈利預測與估值
維持2023/2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年19.5 倍/14.9 倍本益比。我們維持跑贏行業評級和37.49 元目標價，對應2023/2024 年25.1 倍/19.1 倍本益比，較當前股價有28.5%的上行區間。
風險
地緣政治風險，原材料價格上漲的風險，高端車型滲透不及預期。