国内市场随着健康减糖风潮兴起，天然甜味剂需求加速提升，公司抓住机遇加速抢占国内新兴市场份额，依托品牌、研发等综合优势与数家国内主流新型食饮品牌达成业务合作，客户涵盖茶饮、休闲食品、乳制品等多品种领域。事件：公司發佈2022 年年報。2022 年公司實現營收14.01 億元，同比+32.99%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤1.79/1.49億元，同比+50.92%/+74.66%。22Q4 公司實現收入4.22 億元，同比+23.72%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤約0.03/-0.06億元，同比-90.49%/-126.37%，符合此前預業績預告區間。
主營業務高速增長，依託海內外需求擴大市場份額。公司植物提取業務實現營收12.68 億元，同比+28.53%；其中天然甜味劑實現營業收入8.89 億元，同比+40.36%，領先行業增速，營收佔比63%，成爲公司業績增長的主要驅動力。22Q4 植物提取/天然甜味劑實現收入3.42/2.73 億元，同比+16.17%/+26.73。
2022 年公司與芬美意合作深度不斷提升，全年銷售額達8954.5萬美元（22Q4 貢獻2578.07 萬美元），同比增長 48.62%，合同履行進度累計達 60.26%（按照 3.45 億美元保底金額計算）。
國內市場隨着健康減糖風潮興起，天然甜味劑需求加速提升，公司抓住機遇加速搶佔國內新興市場份額，依託品牌、研發等綜合優勢與數家國內主流新型食飲品牌達成業務合作，客戶涵蓋茶飲、休閒食品、乳製品等多品種領域。
全年盈利能力與費用平穩，Q4 利潤受海外業務影響。公司2022年實現毛利率30.80%，同比+0.99pct；其中22Q4 毛利率23.01%，同比-7.45pcts。費用方面，2022 年度公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲3.21%/7.45%/3.16%/0.56%，同比-0.26/-0.93/-0.54/-1.85pcts，整體費用控制效果顯著，運營生產效率持續提升；其中22Q4 分別爲3.83%/10.47%/2.11%/ 0.65%，同比+0.36/+2.09/-1.59/-1.76pcts，推測管理費用提升部分系股權激勵費用影響。綜合以上，公司2022 年度及單Q4 分別實現歸母淨利率12.76%/0.70%，同比+1.52/-10.55pcts。2022Q4 毛利率與淨利率下降原因主要系公司對存貨、應收賬款等各項資產計提了資產減值準備2528.19 萬元及工業大麻原料訴訟賠償款122 萬美元，同時第四季度爲公司原料集中收購季，公司加大原材料的戰略儲備。
主營業務產能擴張，進軍生物合成提技術壁壘。甜葉菊提取物方面，2022 年公司順利完成非公開發行項目，部分募集資金用於甜葉菊產能擴張，全面達產後年均銷售收入有望達 14.57 億元，年均貢獻淨利潤 1.59 億元。羅漢果提取物方面，公司投資完成羅漢果提取生產線技術改造項目，進一步提升了羅漢果大單品產能。海外工業大麻項目實現量產，雖因外部客觀原因銷售不及預期，但隨着海外開放政策推進以及客戶的開發加速，有望在2023 實現盈利。2022 年公司引入先進設備擴大甜菊糖微生物酶轉化生產規模，同時與江南大學合作推動羅漢果甜苷微生物合成技術的開發及產業化落地，在豐富天然甜味劑品類的同時提高公司技術壁壘強化護城河優勢。
盈利預測與投資評級：基於年報業績，我們預計公司 23-25 年歸母淨利潤爲2.51/3.52/4.53 億元，同比+40.23%/+40.36%/+28.70%,EPS 爲0.34/0.47/0.61 元，對應當前股價PE 分別爲29x/21x/16x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反覆影響國際貿易、原材料成本大幅波動、大客戶訂單續簽情況、工業大麻業務不及預期等。
