2022 年業績增長平穩，盈利能力回升。公司此前已經披露過業績快報，與快報相比，年報的主要數據變化不大。其中2022 年全年實現營業收入48.3 億元，同比增長4.6%，增速較前三季度小幅降低2.4 個百分點，主要是因為代理理財業務收入減少導致手續費淨收入同比下降較多，其他驅動因素則表現平穩；全年歸母淨利潤16.8 億元，同比增長29.0%，增速較前三季度基本持平。總體而言，全年業績平穩增長，2022 年加權ROE12.1%，同比回升1.1個百分點。
資產負債結構優化，資本充足。公司2022 年總資產同比增長13.9%至1875億元，保持較為穩定的增速。其中貸款總額同比增長15.2%至1150 億元，主要受個人貸款以及票據貼現增長驅動，存款同比增長15.2%至1436 億元，存貸款增速均快於整體資產增速，資產負債結構進一步優化。公司2022 年末核心一級資本充足率9.36%，近幾個季度有所降低，但依然充足。
淨息差同比下降，但環比保持穩定。公司全年淨息差2.25%，同比降低18bps，主要是因為LPR 下降、信貸需求較弱等多重因素影響導致貸款收益率有所下降，而存款競爭依然較為激烈，負債成本比較穩定。不過從單季淨息差來看，今年淨息差的環比下降主要發生在年初，後續淨息差環比保持穩定。
不良生成率有所上升，撥備覆蓋率處於高位。我們測算的2022 年不良生成率0.97%，同比上升55bps，主要是公司加大不良貸款核銷處置力度，為後續輕裝上陣經營騰出空間。公司年末撥備覆蓋率521%，較三季末降低20 個百分，但較年初提高46 個百分點，風險抵補能力保持較高水平。此外，公司年末不良率0.89%，環比下降1bp；關注率1.50%，環比下降4bps；逾期率1.22%，較中報上升7bps。
投資建議：公司表現符合基本預期，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤20.0/23.1/26.5 億元， 同比增速19.1/15.6/14.5% ； 攤薄EPS 為0.88/1.02/1.18 元； 當前股價對應PE 為5.2/4.4/3.8x ， PB 為0.65/0.58/0.51x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢持續走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。