深耕细分行业专网市场，应急与能源业务有望放量。专网通信行业具有对定制化、安全性、可靠性有较高要求，公司深耕专网市场，已完成语音、视频、数据融合的统一指挥调度平台的建设，聚焦智慧应急、智慧园区、智慧矿山、智慧城市等领域。国务院22 年发布《“十四五”国家应急体系规划》，对安全生产提出相应要求，专网调度平台是保障生产安全的重要基础设施，公司有望受益。事件：公司發佈2022年年度報告，22年全年公司實現營收5.3億元，同比增長14.7%；實現歸母淨利潤-2.2 億元。其中Q4 單季度實現營收1.7 億元，同比減少13.5%；實現歸母淨利潤-1.3 億元。
營收與經營現金流回暖，市場與研發高投入導致虧損。公司在海內外市場持續開拓，22 年全年公司營收同比增長14.7%，實現正增長。同時Q4 單季度實現經營性現金流6830 萬元，全年爲-6504.1 萬元，較21年-2.3 億元大幅改善。公司歸母淨利潤爲負，原因系公司保持了較大的研發和銷售投入以持續提升產品競爭力和市場地位，以及客戶回款週期延長導致信用減值增加，22 年全年公司四項綜合費用率爲67.4%，較去年增加2pp。毛利率方面，公司全年實現毛利率38.6%，較去年降低9.5pp。
公司具備稀缺的5G 核心網組網能力，10G PON設備助力接入網增長。公網通信行業行業集中度高、參與玩家少，能夠提供5G 核心網+基站端到端解決方案的企業比較稀缺，主要有華爲、中興、愛立信、諾基亞、震有科技等企業。公司核心網與接入網具備高性價比與定製化程度高的優點，已在“一帶一路”沿線國家獲取部分市場份額。同時，公司是少數能夠提供全系列10GPON 產品的廠家之一，10GPON 產品已供貨中國廣電。未來受益“一帶一路”國家光進銅退，及國內FTTx 與千兆光網項目推進，公司核心與接入網業務將持續增長。
深耕細分行業專網市場，應急與能源業務有望放量。專網通信行業具有對定製化、安全性、可靠性有較高要求，公司深耕專網市場，已完成語音、視頻、數據融合的統一指揮調度平臺的建設，聚焦智慧應急、智慧園區、智慧礦山、智慧城市等領域。國務院22 年發佈《“十四五”國家應急體系規劃》，對安全生產提出相應要求，專網調度平臺是保障生產安全的重要基礎設施，公司有望受益。
公司在衛星組網領域具備領先案例，將受益我國低軌衛星星座建設。中國星網集團已向ITU提交1.3 萬顆低軌衛星備案，未來星地組網需求廣闊。公司是我國首個衛星通信系統“天通一號”核心網的唯一供應商，具備領先的案例經驗。未來低軌衛星星座發射以及地面站組網推進，公司衛星互聯網營收具備高彈性。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年營收分別爲8.9 億元、12.3 億元、16.9億元，歸母淨利潤分別爲0.2 億、1.2億、2.1 億元，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：海內外運營商網絡投資不及預期；國際局勢震盪等風險。
