事件：
公司公佈2022年年報：2022 年公司實現營業收入11.15 億元，同比增長16.96%；歸母淨利潤2.44 億元，同比增長5.55%；扣非後歸母淨利潤2.03億元，同比增長1.32%。
點評：
航空與製冷主業實現穩健增長。分業務看，1）2022 年航空產品營收7.30億元，同比+21.88%，2022 年航空裝備新產品、新市場均取得較大突破，軍用航空方面成功爲多個新研項目配套機載燃油箱惰化防護系統、供氧系統等產品，民用航空方面於2022 年9 月取得PMA 增項適航證件，敏感元件業務積極佔位航空發動機等新市場領域，新增新品研發15 項。2）特種製冷設備營收2.47 億元，同比+6.61%，製冷業務已實現全軍種覆蓋，並不斷髮展民用設備，重點開拓工業用特種耐高溫空調、專用車空調等細分市場，2022 年公司成功中標某武器環控系統項目，實現從單一設備供應商向環控系統集成商轉變。3）維修及其他業務營收1.38 億元，同比+12.44%。
毛利率、淨利率略有下滑，研發投入力度加大。毛利端，2022 年公司毛利率40.23%，同比-3.37pct，主要系產品結構調整+部分原材料價格上漲。
利潤端，2022 年歸母淨利率21.88%，同比-2.37pct，略有下滑。費用端，2022 年銷售/管理/研發/財務費用率爲2.50/12.69/7.17/-2.07%，同比-0.05/-1.43/+1.81/-0.13pct。管理費用率下降主要系管理效率提升。2022 年公司研發費用達0.80 億元，同比+56.53%，研發投入力度明顯加大。
關聯交易預示景氣度維持較高水平。2022 年公司與航空工業及其所屬單位發生關聯交易爲6.96 億元，佔公司總營收62.5%。公司預計2023 年與航空工業及其所屬單位的關聯交易額爲9.5 億元，較2022 年實際值+36.44%，產業鏈景氣度維持較高水平。
投資建議：預計公司2023-2025 年營業收入分別爲13.54/16.60/20.52億元，歸母淨利潤2.96/3.63/4.52 億元，對應EPS 爲0.52/0.64/0.80 元，對應PE34.21/27.95/22.43X，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：市場開拓不及預期，訂單波動，業績和估值判斷不及預期。