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風華高科發佈2022 年年度報告：公司2022 年實現營收38.74 億元，同比減少23.37%；實現歸母淨利潤3.27 億元，同比減少65.32%；實現扣非後歸母淨利潤0.60 億元，同比減少92.28%。

投資要點

消費疲軟業績承壓，暖春將至Q4 環比回升

公司2022 年營收和淨利潤雙雙下滑，全年業績承壓。雖然以5G 應用、新能源汽車、光伏等爲代表的高端應用領域市場需求穩定，公司該類產品銷售量同比提升。但受地緣政治複雜多變、宏觀經濟恢復不及預期等綜合因素影響，主要應用領域如家電、通訊等消費電子市場出現量價齊跌情形，同時受公司尚處於大項目建設期等因素影響，公司主營產品盈利同比下滑，毛利率降至17.97%（同比-12.96pct）。

單季度看，2022Q4 公司實現營收9.55 億元，環比增長19.27%；實現歸母淨利潤1421.91 萬元；毛利率爲11.78%（環比+1.60pct）。隨着市場庫存消化和下游需求復甦，以及公司高端產品逐步放量，公司業績有望迎來恢復性增長。

聚焦高端賽道，持續優化產品結構和客戶結構在高端技術研發方面：2022 全年研發費用2.25 億元，對高容產品及電子材料重點項目實施集中研發，集中優勢資源強勢攻關；加快佈局核心地區研發中心，打造有利於吸引人才及技術成長的平臺，成功引進關鍵技術團隊2 支，專家、顧問24 人，博士14 人，爲公司研發、製造、銷售等全產業鏈提供強有力的人才支撐。

在高端產品產出方面：2022 年公司高端電容、電阻產出佔比同比分別提升14%和6%；PIM 微型一體成型電感實現量產；高端材料自產化率提升近十個百分點；公司其他小衆產品系列齊頭並進，成功研發出高壓耐大紋波蓋板產品、銅電極壓敏電阻產品等，圓片瓷介電容部分規格達到國際先進同行水平並在核心客戶供應鏈實現國產替代，超級電容器10 法拉產品通過國網認證、能量型鋰離子產品研發取得關鍵性技術突破。

在高端市場應用領域拓展方面：重點開拓行業標杆客戶，推動市場結構向高速發展行業轉型，主攻車規、工控、醫療等高端應用市場，同步佈局AR\VR、風電、光伏等新興領域市場。公司2000 多款產品通過戰略客戶認證，祥和項目高端MLCC 的戰略客戶交付同比增長1 倍以上；車規品銷售額、汽車電子客戶佔比持續提升。

盈利預測

預測公司2023-2025 年收入分別爲48.42、60.53、67.79 億元，EPS 分別爲0.54、0.76、0.98 元，當前股價對應PE 分別爲34、24、19 倍，給予“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟環境持續低迷風險、供應鏈成本上行風險、市場需求不及預期風險等。