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朝云集团(6601.HK):后疫情时代公司盈利重新进入增长轨道

中泰国际 ·  2023/03/28 00:00  · 研报

2022 年利润增长低于预期

受到国内疫情反弹、极端天气以及供应链受损的影响,朝云集团2022 年总收入14.4 亿元(人民币,下同),同比下跌18.5%,低于预期。其中受到杀虫驱蚊产品和空气护理产品收入跌幅较大的影响,家居护理板块收入同比下跌19.4%。公司近年全力布局的宠物品类2022 年收入同比增加46.1%至7,700 万,下半年更是同比强劲增长69.3%。全年整体毛利率41.6%,同比下降2.9 个百分点,其中重点板块家居护理和宠物品类的毛利率分别为41.9%和44.2%。下半年整体毛利率47.4%,环比提升8.2 个百分点。全年整体净利润6,500 万,同比下跌29.7%,增长逊于预期,净利润率4.5%。公司派发期末股息0.022 港元,全年派息率80%。

战略投资赋能全方位发展

公司的杀虫驱蚊品牌连续八年保持市场占有率第一,家居清洁品牌2022 年市场占有率第二。公司成功推出超威8 小时长效驱蚊小绿瓶、贝贝健蜜桃驱蚊系列等具有差异化、强功效性、成分健康的产品。公司全力开拓宠物品类的线下渠道,2022 年宠物品类线下收入占比提升至13.7%,并建构与其他品类分开的线下经销网络,现已覆盖全国120 多个城市。公司除了携手山东帅克和中博绿雅开发宠物食品和保健品外,公司还收购了爪爪科技,拥有15 家在购物中心运营的综合连锁宠物门店,从上中下游打造宠物品类成为公司第二增长曲线,完善宠物生态圈。在个人护理赛道,公司向母公司收购了广东中科研化妆品技术研究公司(中科研),为个人护理板块赋能,提升打造爆款产品能力。未来公司将继续朝供应链、渠道、研发、新品类等方向寻找合作伙伴。

在手现金充裕,估值吸引

由于公司2022 年业绩低于预期,我们下调2023 年收入5.6%至16.6 亿(同比上升15.3%),同时下调2023 年净利润21.2%至1.1 亿元(同比上升68.0%)。虽然去年受疫情打击较大,管理层介绍今年第一季销售已恢复疫情前水平,我们预计公司将重新步入高增长轨道,未来三年复合增长率34.3%。截止2022 年底,公司在手现金23.6 亿元,并无有息负债。我们维持23 倍FY23E 市盈率估值,目标价调整为2.34 港元,对应FY23E 除现金后市盈率仅0.6 倍。估值吸引,维持买入评级。

投资风险1)各品类销售不及预期;2)市场竞争风险;3)与立白集团的关联交易风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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