全年收入與淨利潤下滑。2022 年營業收入26.18 億元，同比-12.99%。歸母淨利潤4.17 億元，同比-33.94%；扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比-66.12%。
其中四季度受疫情影響較大，四季度收入9.17 億元，同比-32.12%；歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤分別爲2.31/0.69 億元，分別同比-11.4%/-70.4%。
毛利率下滑，因發展自有產業費用投入加大。2022 年毛利率爲29.3%，同比-7.7pp。毛利率下滑的主要因素包括：1）新材料業務板塊原材料、人工及物流成本上升；2）公司業務結構調整，高毛利的推廣服務業務收入縮減。
公司規模增長以及加大對自主科技產業的培育，公司各項費用較去年同期增長，其中銷售費用率同比+0.8pp 至4.1%；管理費用率同比+2.0pp 至11.7%；研發費用率同比+1.5pp 至5.5%；財務費用率同比+1.2pp 至3.9%。財務費用大幅增加主要系報告期銀行貸款及中期票據較去年同期增加以及下屬園區項目竣工驗收，利息支出費用化所致，長期財務費用率將控制在更低水平。
由於成本和費用端的上漲，盈利端承壓。淨利率19.9%，同比-6.2pp。
經營性現金流淨流出同比減少，資產負債率較爲穩定。截至報告期末，經營性淨現金流淨額爲-3.25 億元，相比去年同期-10.69 億元，淨流出數額減少。
資產負債率43.88%，與去年同期相比+1.4pp，維持在穩定水平。
分業務：數字經濟業務成果顯現，科技創新服務受戰略調整影響下滑。新材料產業/創新基地平臺服務/科技創新運營服務/數字經濟業務分別實現收入16.53/7.16/1.35/0.72 億元，分別同比+5%/-30%/-59%/+60%。1）公司主營的與化妝品包裝相關的新材料業務穩健增長；2）以涵蓋“孵化器—加速器—產業園”的全品類空間載體爲依託的創新基地平臺服務業務收入同比下滑，與疫情下對自有物業入園企業的孵化服務費和物業租金實行“三免三減半”有關；3）科技創新服務板塊的體系推廣業務較去年同期下滑幅度較大，主要系公司對該業務進行了戰略調整，將體系推廣收益逐步調整爲創新服務+產業培育的合作模式，謀求各區域公司長期的產業發展收益；4）數字經濟業務收入主要由公司自主培育的科技公司“數雲科際”貢獻。主要爲新型智慧城市提供先進的政府級/企業級/項目級建築數字化解決方案，應用領域廣闊。
風險提示：科創業務進展不及預期；原材料價格波動；投資收益不及預期。
投資建議：看好公司傳統業務穩健性及科創業務投後效果逐漸顯現。我們下調對公司的盈利預測，預計2023-2025 年淨利潤分別爲5.80/6.86/8.25 億元，同比增長39.3%/18.3%/20.2%。維持“買入”評級，下調合理估值區間至9.60~10.56 元，合理估值對應2023 年20-22x PE。