2022 年，公司进一步对公司主要业务进行梳理，明确五大类业务方向，分别为数字内容（天翼超高清、天翼云游戏、天翼云AR/MR 等）、数智应用（数智党建、数智企服等）、元宇宙云中台业务（虚拟数字人等）、实体场景（酒店、会展）、数字资产（数智积分、数智藏品）。競爭格局重構+內容供給端變革，雙重利好國脈文化。通信運營商在AIGC 時代作爲數據與算力的“賣水人”，有望佔據更加核心地位。
一方面手握AI 訓練與迭代的關鍵資源——數據，另一方面，以運營商云爲主的國家公有云是運行、儲存、交互AI 數據的重要基建。其中，中國電信天翼雲擔綱“國雲”建設，在產業數字化領域戰略地位有望進一步提升。中國電信宣佈已全面佈局大模型技術研發並取得階段性成果，在產業版“ChatGPT”並已具備相關技術研發基礎，旨在打造面向電信領域的產業版生成式技術的端到端產品化能力。國脈文化作爲中國電信集團的控股子公司與核心泛娛樂內容承載平臺，一方面受益於集團整體戰略地位的提升，一方面有望率先對接升級後的AI 能力推動自身業務重塑與發展。
重點發力5G 應用產品，元宇宙將成爲驅動業務升級的核心動力。
2022 年，公司進一步對公司主要業務進行梳理，明確五大類業務方向，分別爲數字內容（天翼超高清、天翼雲遊戲、天翼雲AR/MR 等）、數智應用（數智黨建、數智企服等）、元宇宙雲中臺業務（虛擬數字人等）、實體場景（酒店、會展）、數字資產（數智積分、數智藏品）。
其中，元宇宙雲中臺爲新增業務方向，公司計劃將元宇宙作爲驅動業務升級的核心動力，與產業鏈各方通力協作，全方位推進元宇宙技術的研發及產業化一體化。
投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價18.43 元。預計公司2022-2024 年營業收入爲42.23/49.34/54.06 億元，歸母淨利潤爲-2.07/0.97/2.19 億元。分部估值法計算合計目標市值爲146.69 億元，對應目標價18.43 元。
風險提示：5G政策管 控，創新型產品不及預期，市場競爭加劇。
