公司是業內領先的人工智能企業，以人工智能算法、芯片技術爲核心，爲客戶提供算法軟件、芯片等自研核心產品。公司產品可以分爲1）數字城市場景的AI 解決方案；2）人居生活場景的AI 解決方案；3）AI 芯片。
歷史財務數據回顧。公司2019~-2022 分別實現收入2.3/4.3/5.7/5.5 億元，其中2020 年實現了收入規模上的較大跨越，另外2022 年收入主要爲收到疫情影響，其中上半年下滑幅度超過40%，下半年大幅補回；公司歷年由於較高的費用，歸母淨利潤均爲負值，尚未實現盈利，2022 年歸母淨利潤爲-4.4億，扣非後歸母淨利潤-5.2 億。銷售毛利率公司近年有所下降，主因爲城市與人居生活AI 解決方案板塊毛利率下降。公司收入佔比最高的爲數字城市運營管理，其次爲人居生活場景的AI 解決方案，再次爲AI 芯片。
公司芯片分爲第一、二、三代，第一代型號爲DeepEye200，於2017 年開始商用，用於邊緣計算盒子；第二代芯片DeepEye1000 已於2019 年起實現獨立商用，可實現數據的高效採集和前端處理，目前已與海康威視、阿里巴巴平頭哥等建立了業務合作關係。公司新一代芯片DeepEdge10 於報告期內開始流片，可廣泛應用於AIoT 邊緣視頻、移動機器人等場景報告期內公司芯片尚未形成大規模銷售，截至1H2022，公司芯片訂單合計總金額爲6616 萬元，規模遠超2021 年收入。公司芯片客戶包括海康威視、阿里巴巴平頭哥、富瀚微電子等。
市場地位：規模小於“AI”四小龍，但擁有芯片能力，具備較強的縱向產業鏈能力。由於公司競爭對手較多，我們綜合各家競爭對手的佈局、財務狀況、以及市場地位。其中以“AI 四小龍”著稱的商湯、曠視、依圖與雲從科技在收入規模上大於雲天勵飛，但芯片方面僅有依圖科技發佈過相關產品。我們此處選擇的可比公司主要有三類：
1）AI 解決方案公司：由於AI 板塊公司鮮有穩定盈利，且當下已經上市的僅有港股的商湯-W 與A 股的雲從科技，因此可比公司首選以上2 家；2）算法芯片企業：同時我們考慮雲天勵飛具備自研芯片能力，因此我們此處將寒武紀也列入可比公司中一併衡量估值；
3）爲擴大參照範圍，我們再將以視頻解碼爲主業的當虹科技、以智能圖像處理爲主業的虹軟科技也列位相對可比公司。
可比公司估值參照。綜合以上，由於AI 企業與芯片企業估值體系以市銷率PS 爲主，我們此處亦以PS 作爲主要的估值衡量標準，當前商湯科技對應2022 年PS 爲22 倍，雲從科技爲80x。雲天勵飛本次發行市值爲156 億，對應2022 年PS 爲28.6x，低於行業平均。
風險提示：產品研發未達預期風險、關鍵技術人員流失風險、核心技術泄密風險；淨利潤爲負、產能保證金回收風險、淨資產收益率下降風險；國際貿易摩擦加劇風險