據公司2022 年報，公司實現營收10.35 億元，yoy-32.22%；歸母淨利潤-1.78億元，yoy-39.30%；扣非歸母淨利潤-2.42 億元，yoy-31.32%。公司全年營收受疫情衝擊較大，但後續出行市場信心逐步修復疊加積壓的出行需求釋放，有望帶動公司商旅出行業務恢復，我們維持公司增持評級。
支撐評級的要點
受疫情影響全年存在虧損，資金狀況較穩健。根據公司22 年年報，22年公司實現營收10.35 億元，同比-32.22%；歸母淨利潤-1.78 億元，同比-39.30%；扣非淨利潤-2.42 億元，同比-31.32%。報告期末公司資產負債率31.06%；貨幣資金佔總資產比例36.84%，財務與資金表現較爲健康。此外，四個季度營收分別佔全年的18.14%、17.97%、46.43%、17.46%，其收入存在季度性差異及部分季度受疫情影響較爲顯著。
出境遊業務持續推進，深化佈局迎接行業復甦。23 年2 月3 日國務院港澳事務辦公室發佈恢復內地與港澳人員來往的通知後，公司旗下廣之旅上架港澳團隊遊線路等相關產品超500 款，7 大運營中心出境遊業務陸續重啓，2 月6 日出境遊重啓首日，廣之旅組織遊客超600 人，佔全國出境團隊遊人數60%。行業復甦也推動廣之旅全國佈局，22 年湖北廣之旅簽約拓展門店20 餘家，計劃2023 年加盟門店總數超60 家，爲搭建全國渠道銷售平臺做示範。廣之旅線下渠道終端數量或有望趕超疫情前19 年水平。此外，公司貫徹“智慧+”戰略，線上“易起行”平臺、CRM 數據庫賦能線下渠道，打造全渠道智慧管理體系。
多元創新提升競爭力，春節期間營收增長超預期。22 年公司把握文旅消費動向，推出文旅融合項目及系列活動，提前佔領市場。23 年春節期間商旅行業需求反彈，湖南廣之旅、西安廣之旅春節營收同比疫情前分別增長32%、12%，西安秦風春節在地微度假產品出團人數同比疫情前增長25%，3 月以來廣之旅周邊遊業務近一個月成團人數環比增長38%。展望全年，在“二十條”、“新十條”、 “乙類乙管” 和中外人員往來新規後，據中國旅遊研究院預測全年旅遊經濟有望加速回暖，暑期旅遊有望全面復甦，全年國內旅遊人次和收入預計恢復到2020 年以前的70-75%，入出境旅遊人次有望恢復到2020 年以前的30-40%。公司業務在疫情下受阻嚴重，疫情後有望隨市場修復而快速反彈。
估值
疫情影響後行業復甦趨勢已至。公司整合文商旅全產業鏈資源優勢，業績有望深度反彈修復，結合公司22 年表現調整公司23-25 年EPS 預測爲0.21/0.42/0.48 元，對應市盈率爲55.1/28.3/24.6 倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業恢復不及預期，市場競爭風險，擴張不及預期。