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3月20日，公司發佈2022年年報。2022年，公司全年實現營收41.69億元，同比下降21.17%，實現歸母淨利潤12.77億元，同比下降24.9%，主要系廣佛高速收費到期，疫情衝擊以及四季度貨車通行費減免政策影響。其中，2022年Q4實現收入8.80億元，同比下降33.03%，實現歸母淨利潤0.85億元，同比下降72.22%。2022年公司分紅派息資金爲8.95億元，每10股派發現金股利4.28元，分紅率爲70%。
公司主力路產路費收入下滑明顯，財務成本有所下降公司控股路產中除廣佛高速受收費到期影響外，京珠東高速由於地理位置原因，受疫情衝擊影響收入下滑最爲明顯。2022年，佛開高速、京珠東、廣惠高速車流量分別下滑10.80%/20.83%/8.98%, 通行費收入分別下滑10.88%/20.87%/13.87%。公司參股路產路費收入同樣出現明顯下滑，2022年公司長期股權投資收益下降約14.5%。
據公司年報披露，2022年公司通過提前償還貸款、推動存量貸款利率下浮工作、積極盤活存量資金等手段有效降低財務費用，2022年公司財務費用爲1.91億元，同比下降13.82%。
看好大灣區車流量恢復能力及主力路產改擴建後通行量擴容公司旗下路產區位優勢顯著，大灣區車流量恢復勢頭強勁，公司業績有望迎來向上拐點。廣珠東高速目前正在進行改擴建工作，廣惠高速也進入改擴建工程前期工作。看好改擴建後主力路產能夠有效延長收費經營期，通行能力和收費標準也有望同步提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025年營業收入分別爲50.09/53.58/55.76億元，對應增速分別爲20.15%/6.98%/4.06%；歸母淨利潤分別爲16.45/17.39/18.51億元，對應增速分別爲28.83%/5.68%/6.46%，EPS分別爲每股0.79/0.83/0.89元。鑑於公司路產區位優勢顯著，並保持高分紅政策，參照可比公司估值，我們給予公司2023年11倍PE，目標價8.70元。維持爲“增持”評級。
風險提示：車流量增速不及預期；改擴建投入超預期；收費政策變化。