2022 年收入和利潤增長均超過20%。公司2022 年營收入113.3 億元（同比+23.3%），其中主營網絡設備（交換機、路由器、無線WLAN）佔收比75%，該類產品20-22 年營收復合增長率31%。交換機等高毛利產品佔收比提升，毛利率同比+2.2pp。重視研發投入，研發費用率同比+2.9pp。歸母淨利潤5.5億元（同比+20.1%），淨利率4.9%（同比-0.08pp）。公司2022 年Q4 營收38.2億元，歸母淨利潤3.6 億元。
市場競爭力保持領先。1）根據IDC 數據，公司數據中心交換機產品市佔率提升，由19 年的8.6%提升至22 年16.8%；其中，22 年200G/400G 數據中心交換機市場佔有率達58.4% 。數據中心交換機互聯網行業排名第二（市佔率33.9%），電信運營商排名第三（市佔率18.8%）。2）醫療、教育、零售市場通信設備保持領先。醫療雲桌面產品20-22 年保持第一，高教及普教領域交換機22 年第一（市佔率35.4%/48.6%），高教領域無線產品22 年第一（市佔率34.8%），零售業交換機第一（市佔率38.7%）。3）SMB 中小型企業市場客戶數不斷擴大，公司22 年國內外市場簽約夥伴分別爲3000/800 家。
報告期內公司技術產品不斷創新。1）新一代400G 數據中心核心交換機，支持576 個400G 線速端口（屬行業第一），滿配功耗同比-25%。2）全光無線星空解決方案採用新型光電混合纜連接Wi-Fi 6 AP，可同時實現室內1100米遠距離、高帶寬數據傳輸和PoE 點對點供電。3）極簡3.0 全光網絡進一步降低中心機房到各樓棟之間的佈線成本。
受益數字經濟行業快速發展。根據信通院數據，2021 年中國數字經濟規模達7.1 萬億美元，世界第二，佔中國GDP 比重39.8%，預計到2025 年中國數字經濟規模將超過60 萬億元。公司主要經營通信設備是數字基礎設施的重要部分，既是數字經濟的核心產業，也強支撐各產業數字化的轉型升級，發展趨勢持續向好。公司下游客戶中國移動和中國聯通23 年算力網絡投入同比分別增加35%/19%。ChatGPT 等相關AI 應用對雲網資源要求呈現快速增長，交換機產品是雲網核心網元，公司與頭部互聯網廠商一直保持密切往來。
風險提示：5G 發展不及預期；產業數字化業務發展不及預期；行業競爭加劇。
投資建議：公司作爲政企網通信設備商核心標的，受益數字經濟高景氣發展， 維持盈利預測， 預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.4/9.6/11.8 億元，對應PE 分別爲38/30/24X，維持“增持”評級。