我們認爲新華醫療的投資邏輯主要有以下三點：
1.股東與管理者利益關係理順，重視市值管理。
1）國資大股東高比例參與定增彰顯未來發展信心：公司以23.38 元/股定增發行5490 萬股，第一大國資股東山東頤養健康認購1796.4 萬股（佔比32.72%），充分彰顯對公司未來發展信心與支持。
2）股權激勵綁定核心骨幹人才，提振信心：該激勵覆蓋345 名核心骨幹（包括董事長、總經理等），將員工利益與公司發展綁定，釋放國企改革活力。
3）重視高質量投關溝通，加強市值管理：公司在年報中特別指出“穩定業績挖掘亮點，重塑價值提升市值”，會進一步做好投資者溝通工作。
2.經營拐點已現，毛利率穩步爬升且改善空間大。
1）“提高毛利率”已上升至公司戰略層面：2021 年以來，公司堅持“調結構、強主業、提效益、防風險”，集中優勢資源重點發展醫療器械和製藥裝備板塊，優化公司產品結構，逐步提高毛利率水平。
2）毛利率已進入上升通道：2022 年前三季度毛利率爲25.94%，2019、2020、2021 年分別爲21.23%、23.28%、24.25%，盈利能力持續改善。
3）產品結構優化+管理效能提升+出口持續突破，預計毛利率將不斷提升且空間可期。
3.老牌器械龍頭底蘊深且當前估值低，國企改革估值重塑空間大。
公司歷經80 年沉浮，技術底蘊深厚，通過持續不斷國改措施提升經營管理效能，預計各項財務指標將不斷改善，作爲醫療器械國企改革第一股，符合“中特估”標的特點，估值向上重塑空間大。
醫療器械基本盤底蘊深厚，產品線持續豐富且高端化，享國產替代紅利。佈局九大產品線，感控及放療優勢領先（國產市佔率第一），手術器械產品種類規格最全（約1.2 萬種），實驗室設備及儀器增長潛力大。
製藥裝備盈利能力企穩回升，國際化戰略揚帆起航。公司自主研發的BFS設備打破進口壟斷，可廣泛適用於PE 材料包裝的單劑量滴眼劑、吸入劑、液態玻尿酸類化妝品等生產。國際化嶄露頭角，打開成長天花板。
盈利預測與估值：我們預計2022-2024 年公司歸母淨利潤爲5.23 億元、7.43億元、9.32 億元，分別同比增長-6.1%、42.2%、25.4%，當前股價對應PE分別爲24x、17x、13x。我們選用PE 估值法對公司進行估值，對應未來目標市值爲222.97 億元，目標價47.76 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：新簽訂單不及預期風險；募投項目不及預期風險。