本報告導讀：
22 年新籤增20%，其中一帶一路增40%(佔海外的69%)，新能源增84%；期末在手訂單增13%，保障倍數5 倍。風光新能源開發指標累計獲得30GW。
投資要點：
維持增持。業績略低於預期，下調預測2023-24 年EPS0.22/0.25 元(原0.23/0.26 元)增16/15%，預測2025 年EPS0.29 元增14%。維持目標價3.4元，對應2023 年15.6 倍PE。
22 年淨利增20%略低於預期，淨利率提升0.11pct。(1)營收3664 億增14%(單季度Q1-4 增16/8/23/11%)，歸母淨利78 億增20%(單季度Q1-4 增16/20/37/16%)。( 2)毛利率12.42%(-0.74pct)，歸母淨利率2.13%(+0.11pct)，加權ROE8.46%(-0.09pct)，計提減值25 億(+36%)。(3)經營淨現金流79 億(-10%)，資產負債率74.79%(+3.10pct)，應收賬款730 億(+28%)。
22 年新籤增20%，帶路沿線、新能源新籤高速增長，訂單保障倍數5倍。
(1)22 年新籤合同10491 億增20%，其中“一帶一路”沿線市場新籤1650 億增40%，佔海外合同額69%。(2)新籤分業務看，工程建設9910 億增24%(佔94%)，其中新能源及綜合智慧能源3550 億增84%(佔34%)，傳統能源2493億增24%(佔24%)，城市建設2122 億增23%(佔20%)，綜合交通564 億降60%(佔5%)。(3)期末在手訂單18172 億增13%，保障倍數5 倍。
投資運營業務累計獲得新能源開發指標30GW，定增獲國資委批覆。(1)22年獲取風光新能源開發指標16GW 增40%，累計獲得30GW；新增併網風光新能源控股裝機容量2.4GW，累計5GW。(2)期末高速公路控股運營里程1130 公里。(3)22 年10 月23 日公告擬定增不超過150 億，用於光伏、風電、儲能等新能源項目，23 年3 月14 日公告已獲國資委批覆。
風險提示：宏觀政策超預期緊縮，基建投資低於預期等。