事件：3 月28 日，公司發佈2022 年報。2022 年，公司實現營收3.36 億元，同比+32.24%，實現歸母淨利潤0.96 億元，同比+59.03%。
訂單充足且持續增加，公司業績穩步增長。2022 年，公司實現營收3.36 億元，同比+32.24%，實現歸母淨利潤0.96 億元，同比+59.03%。2022 年，公司毛利率為58.20%，同比-2.16pct；銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為13.78%/5.64%/0.28%/17.18% ， 同比分別-3.16/+0.89/+0.17/-3.93pct；利潤率為28.43%，同比+4.68pct。業績快速增長，一方面是下游電力新能源、智慧礦山、智慧製造等終端應用市場需求強勁，公司訂單持續增加；另一方面，公司組織變革成效逐步顯現，研發、銷售及管理人員總體薪酬費用佔營業收入較去年同期下降5.04%。
聚焦工業交換主航道，工業互聯網業務快速增長。分業務來看，公司智慧能源、工業互聯網、智慧交通、智慧城市行業板塊分別實現營收1.46/0.53/0.51/0.29 億元， 其中， 智慧能源、工業互聯網營收同比+56.48%/+99.23%。從產品構成來看，公司產品仍以工業以太網交換機為主，正聚焦無線通信領域產品並進行深度拓展，公司工業交換產品、工業網關產品、工業無線產品營收分別同比增加0.51/0.02/0.05 億元，同比分別增長24.70%/6.81%/60.35%。
加大研發創新力度，打造工業互聯網通信整體解決方案。公司積極把握工業互聯網板塊及其下游應用行業的發展動向，圍繞多個行業領域打造工業互聯網通信的整體解決方案。此外，公司持續加大投入用於新技術、新產品的研發，以改善、提升現有技術及產品的延展性能和價值空間，保持核心技術的競爭優勢。2022 年，公司研發投入0.58 億元，同比+7.63%。公司持續攻關開發5G、邊緣計算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6 等技術及相關係列產品，並取得積極成效，其中，工業物聯網5G+智慧網關專案和工業互聯網時間敏感網路交換機專案已完成結項，達到開發預期。截至2022 年底，公司累計獲得發明專利21 項，實用新型專利61 項，外觀設計專利8 項，軟體著作權146 項。
應用場景持續拓展，客戶資源豐富。公司採取多行業佈局戰略，在智慧能源、智慧城市、軌道交通、工業互聯網等四大領域細分市場龍頭地位穩固，同時， 公司在下游各行業領域進一步發展多場景應用，行業解決方案的豐富度大幅提升，在四大領域的高端市場份額得到提升。此外，公司前瞻佈局無人駕駛、智慧醫療等未來新興行業市場的研究和規劃，截至2022 年末，公司已經開拓了儲能行業、低速無人駕駛行業的知名客戶。
盈利預測與投資評級：隨著國家政策支持工業互聯網自主可控發展，當前各類工業應用領域都在應用工業互聯網進行數位化轉型，下游應用終端市場需求旺盛，公司憑藉在工業通信市場多年場景積累、技術優勢以及客戶資源，有望實現持續穩步增長。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.25/1.61/2.04 億元，當前股價對應PE 分別為45.0/35.0/27.6，維持“買入”評級。
風險提示：政策力度不及預期，市場拓展不及預期，市場競爭加劇，宏觀環境波動風險。