紅日藥業發佈公告： 公司實現營業收入 66.50 億元，同比下降13.30%；實現營業利潤 7.13 億元，同比下降 18.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 6.24 億元，同比下降 9.19%。
投資要點
配方顆粒業務處於標準切換階段，業績短期承壓2022 年公司營收66.50 億元，同比下降13.3%；2022 年中藥配方顆粒及飲片貢獻33.60 億元，同比下降20.66%，中藥配方顆粒及飲片業務貢獻公司過半營收，業績波動對公司營收影響較大。配方顆粒自2021 年11 月1 日結束試點以來，企業標準逐步向國標和省標進行切換，2022 年處於國標切換階段，由於醫院渠道庫存、品種數目不全、省標備案等因素，公司的配方顆粒業務出現下滑。2022 年四季度公司實現營收17.50 億元，同比下降19.88%，環比前三季度有明顯增長；歸母淨利潤1.54 億元，同比增長208%。主要受新冠疫情影響，醫療器械及中藥注射劑的銷售有所提升。同時配方顆粒渠道庫存已基本消化，隨著備案品種數量的增多，銷售逐步修復。
配方顆粒標準持續擴充，業績修復在即
2023 年3 月14 日，新增24 個中藥配方顆粒標準進行公示。截止3 月30 日，國標品種共248 種，處於公告期品種共43 種，配合省標備案，配方顆粒銷售品種數量持續增加。配方顆粒的使用終端由二級及其以上中醫院拓展至所有具備中醫執業資格的各級醫療機構，隨著疫情影響的釋放，門診量穩步恢復，配方顆粒處方量將進一步提高。
產品線多樣，全產業鏈佈局
原輔料業務，公司通過自主創新+產學研合作的研發模式，打造研產銷一體化團隊，2022 年CDE 備案、DMF 等國內外申報全面按計劃推進。醫療器械方面，2022 年公司產品認證完成 10 項（其中國內 4 項和海外 6 項），實現新品上市 8 個，試產 1 個，新品驅動醫療器械業務持續增長，上市產品專注提升供應鏈效率，推動技術降本，進一步提升上市產品盈利能力。醫療健康服務業務，通過數位運營手段，快速打造線下渠道和線上流量規模，縱深打造“自有藥材供應鏈+自有線上平臺+自有線下醫館”的閉環生態，提升優質中醫藥資源的可及性。隨各領域的發展深入，公司從國內優秀中藥製造商向大健康產業服務商轉型快速邁進。
盈利預測
我們預測公司2023E-2025E 年收入分別為75.97、89.82、106.28 億元，歸母淨利潤分別為6.54、8.35、11.13 億元，EPS 分別為0.22、0.28、0.37 元，當前股價對應PE 分別為26.6、20.9、15.7 倍，下調至“增持”投資評級。
風險提示
市場開發速度不及預期，原材料成本變動，集採或中標價格變動等風險。