2）受低毛利的贸易业务占比下降影响，22 年公司毛利率达42.4%，同比提升6.9pct；净利率23.2%，同比提升2.6 pct。费用端公司各项费用有所提升，其中销售费用同比增长9.7%；管理费用同比增长16.9%，主要系人员薪酬上涨、房产转固折旧摊销引起；研发费用同比减少0.7%；财务费用同比增长23.8%，主要系借款利息增加所致。产品结构优化及规模效应下，公司盈利水平仍有上升空间。事件：近期，公司發佈2022 年年報
2022 年營收同比減少25%，歸母淨利同比減少16%公司全年共實現營收35.6 億元，同比減少25%；實現歸母淨利8.0 億元，同比減少16%。單季度看，四季度公司實現營收7.22 億元，同比減少36%；實現歸母淨利0.84 億元，同比減少52%。
22 年業績不及預期：貿易業務拖累整體表現，產品結構變化增厚盈利水準1）公司貿易業務下游需求不振，全年業績承壓。22 年公司自產元器件業務營收同比下降3.1%，主要系客戶需求節奏放緩；新材料業務受疫情和週期性供貨因素的影響，營收基本與21 年持平；貿易業務因下游消費電子市場需求持續低迷，營收同比下降37%，對整體業績影響較大。
2）受低毛利的貿易業務佔比下降影響，22 年公司毛利率達42.4%，同比提升6.9pct；淨利率23.2%，同比提升2.6 pct。費用端公司各項費用有所提升，其中銷售費用同比增長9.7%；管理費用同比增長16.9%，主要系人員薪酬上漲、房產轉固折舊攤銷引起；研發費用同比減少0.7%；財務費用同比增長23.8%，主要系借款利息增加所致。產品結構優化及規模效應下，公司盈利水準仍有上升空間。
特種MLCC 核心供應商，持續受益裝備放量+用量提升雙重驅動1）軍隊現代化建設帶來武器裝備放量，公司下游航空、航太等高增速行業佔比較高，賽道優異有望充分享受下游高增長。
2）軍隊資訊化建設促進電子設備用量提升，MLCC 作為電子設備基礎元件，有望持續受益新式裝備資訊化程度的提升，增速也將快於下游。
3）特種MLCC 行業具有資質、技術雙壁壘，競爭格局三足鼎立，宏明、鴻遠、火炬三家佔據大部分市場份額，公司先發優勢明顯有望充分受益。
國產第三代特陶材料領軍企業，有望打開公司增長新空間公司作為國內少數具備特陶材料規模化生產能力的企業之一，第三代特陶材料技術、產能均處於行業領先。22 年公司子公司立亞化學完成液態PCS 產線建設，與固態PCS 產品構建穩定的訂單來源，營收、利潤分別增長55%、 287%。隨下游相關型號定型批產，新材料業務有望成為公司業績的新增長點。
火炬電子：預計 2023-2025 年歸母淨利復合增速23%預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為10.5、12.7、14.8 億元，同比增長 31%、21%、17%，CAGR=23%，對應PE 為18/15/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：
1）代理業務毛利率波動風險；2）特種產品降價風險。
