盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025 年归母净利润3.2、4.3、5.4 亿，考虑到下游光伏产业高景气，公司金刚线产能正快速扩张，并且细线化革新走在行业前列，潜力较大，给予“增持”评级。事件：公司發佈2022 年年報，歸母淨利0.91 億，同比+216%；扣非淨利0.89 億，同比+209%。Q4 歸母淨利0.19 億，同比+131%，環比-40%。
金剛線產能釋放帶動產銷高增，全年業績扭虧爲盈。公司2022 年歸母淨利0.91 億，符合此前業績預告區間：1）股權激勵費用攤銷影響Q4 業績：2022 年公司股權激勵費用約0.26 億元，對Q4 業績產生拖累（體現在管理/銷售/研發費用環比大幅增長），若剔除這一因素影響，則實際Q4業績仍環比增長40%+。2）金剛線產能釋放帶動全年產銷高增：隨下游光伏需求高增，公司積極擴產，疊加20 線機驗證成功，金剛線產能從2022 年1 月的80 萬公里/月增加至12 月的300 萬公里/月，進而帶動2022 全年產量/銷量達1448/1310 萬公里，同比+293%/+290%。3）盈利能力提升並企穩：公司2022 年毛利率約35.3%，同比+21.5pct，並且呈逐季上升趨勢，Q1/Q2/Q3/Q4 分別爲28%/35%/38%/38%，主要系規模效顯現+生產效率提高帶動降本，同時公司通過與供應商早期進行價格鎖價&提高核心原材料自制比例降低了原料成本。
產能快速擴張，且細線化趨勢持續推進，鎢絲金剛線放量可期。1）金剛線產能快速擴張：截至2022 年末公司金剛線產能已達300 萬公里/月，2022 年11 月公司開啓新一輪產能提升計劃，預計2023H1 通過設備技改、工藝提升及新購部分產線的方式將金剛線產能擴至600 萬公里/月，未來光伏產業高景氣下，金剛線需求有望持續增長，公司市佔率或不斷提升。2）細線化趨勢持續推進：目前公司碳鋼絲金剛線線徑主流規格爲35um（佔比約60%），其次38um，小批量規模應用的最細規格爲33um，同時公司鎢絲金剛線也逐漸放量，其中規模供應的主要是30-32um，27um 開始小批量供應，未來隨鎢絲供應增加、成本下降，滲透率有望提升，公司鎢絲金剛線放量可期。
盈利預測與投資建議：預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤3.2、4.3、5.4 億，考慮到下游光伏產業高景氣，公司金剛線產能正快速擴張，並且細線化革新走在行業前列，潛力較大，給予“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期風險、項目投產進展偏緩、原料成本風險。
